核心观点与总结
港股互联网投资现状
- 看好港股互联网：现阶段港股互联网仍是较好的投资选择，互联网龙头公司基本面良好，估值存在修复空间。
- 关注点：需关注市场对CSP厂商（如Google）加大Capex、短期现金流承压的接受度，以及韩国股市的“跷跷板”效应。
- 美团作为优选：美团目前无capex压力且竞争格局改善，股价近期修复显著，2027-2028年PE分别为18/10x，需等到2028年才有进一步空间。
大厂短期现金流与AI变现
- 市场接受度：预计市场会消化并接受大厂（如Google）短期现金流转负的现状，更多关注AI的变现节奏。
- 阿里与腾讯：现阶段继续看好阿里和腾讯等龙头公司，大厂兼具模型+应用，仍是长期关注方向。
- 产业AI大模型：健康的产业AI大模型及应用空间更大，未来有望获得更大关注。
智谱科技竞争与商业化分析
- Kimi K3竞争担忧：智谱调整主要来自Kimi K3的竞争，但实际影响有限，Kimi短期可能面临商业化问题。
- 问题根源：①模型后训练未完成，思考占比90%，复杂度高，定价高，单任务成本高；②2.8T模型部署难度大，推理依赖B卡且自身缺乏算力，短期商业化瓶颈显著。
- 未来预期：智谱即将发布GLM5.3，若目标模型（不到1T）达到K3效果，股价有望修复。核心扰动因素看deepseek v4 pro max上线后的表现对比。
