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这份研报主要讲了什么内容？
这份研报为国金证券国金金属针对铜价近期波动召开的专业投资交流电话会议总结。报告指出铜价下跌核心因市场误判关税节点，实际商务部仅发布非正式关税更新，白宫无九十天内回复义务，此次下跌为利空提前释放。报告看好2026年上半年铜供需缺口达5%-6%，精炼环节减产，库存低将推动铜价上涨至2万美金。同时看好锌基本面，供给下降6.9%，冶炼库存消耗，精炼减产将推动锌价上涨。专家观点仅供交流，不构成投资建议。
铜行业未来发展趋势如何？
报告分析2026年上半年铜供给同比下滑4.3%，需求增长1.3%-1.5%，供需缺口达5%-6%。6月起粗铜、再生铜已减产，预计Q4精炼环节将明显减产，精炼月产量将从114万吨降至105-108万吨。当前全行业库存仅8.5万吨，2-4周内会耗尽。这些因素将共同推动铜价上涨。报告还提到美国已囤积铜，若担忧通胀可通过囤铜保障原料供应，关税仍有落地可能。
研报重点分析了哪些方向？
研报重点分析了铜和锌的基本面情况。铜方面，报告指出2026年上半年铜供给同比下滑4.3%，需求增长1.3%-1.5%，供需缺口达5%-6%，精炼环节减产，库存低将推动铜价上涨。锌方面，报告指出2026年上半年锌供给同比下降6.9%，冶炼厂库存大幅消耗，精炼锌已开始减产，产业链短、库存低，未来或走出强上涨趋势。报告还提到当前冶炼加工费为负，赚硫酸利润支撑生产，库存耗尽后将推动锌价上涨。
当前铜市场现状如何判断？
报告指出当前铜市场现状为供需紧张。2026年上半年铜供给同比下滑4.3%，需求增长1.3%-1.5%，供需缺口达5%-6%。6月起粗铜、再生铜已减产，预计Q4精炼环节将明显减产，精炼月产量将从114万吨降至105-108万吨。当前全行业库存仅8.5万吨，2-4周内会耗尽。这些因素共同推动铜价上涨。报告还提到市场误判了关税节点，此次下跌为利空提前释放，后续可交易至12月31日最终关税落地时间。
研报提示了哪些风险？
研报提示的核心风险是若2027年1月1日铜关税仍未落地，美国127万吨库存（显性87万吨+隐性40万吨）释放，可能导致铜价跌20%-25%，对应从当前1.4万美金左右跌至1.1万美金。报告还提到南美地区罢工对铜供给的潜在影响，铜冶炼库存消耗进度，精炼减产的实际落地情况是需要关注的因素。专家观点仅供交流，不构成投资建议。