国泰海通证券：券商国际业务专题，市场空间广阔

这份研报分析了券商国际业务的市场空间，指出2025年以来国际业务对头部券商盈利贡献提升。报告测算2028年中资券商香港国际业务收入可达1500亿元，净利润贡献约757亿元，未来三年年均净利润增速预计为50%。报告重点分析了经纪、投行、资管财富、重资产业务等板块的发展潜力和空间测算。

券商国际化是金融强国趋势的重要方向，报告指出2025年以来国际业务对头部券商盈利贡献显著提升。香港市场作为重要国际化基地，具有庞大的市值和成交额，IPO体量居全球前五，产品多元化、牌照开放、机构化特征为券商国际业务提供广阔空间。未来几年，中资券商在香港市场的渗透率有望提升，带动国际业务收入和利润增长。

研报重点分析了香港市场四大业务板块的发展空间：经纪业务方面，2025年收入约350亿港元，中资券商市占率7%，未来渗透率提升空间有限，更多受益港股市场整体表现；投行业务方面，2025年港股IPO募资近3000亿港元，中资券商IPO市占率50%，2028年投行收入或超200亿港元；资管财富业务方面，2025年香港财富资管AUM达42万亿港元，中资机构市占率10%，未来增长潜力巨大；重资产业务方面，包括信用业务、衍生品业务、FICC业务和境外投资业务，是核心增长引擎，2028年总空间或超1100亿港元。

当前香港券商市场呈现以下特征：港股市场规模庞大，2025年总市值47.4万亿港元，日均成交额2500-3000亿港元，IPO体量居全球前五；中资券商在香港市场已占据一定份额，尤其在投行业务方面，2025年IPO市占率50%；产品多元化、牌照开放、机构化特征为券商国际业务提供广阔空间；但中资券商在境外衍生品、FICC等领域需进一步抢占国际投行份额。

研报提示的主要风险包括：测算基于港股市场贝塔与渗透率假设，存在不确定性；中资券商在境外衍生品、FICC等领域抢占国际投行份额需要时间，成长兑现存在滞后；政策监管调整可能影响业务发展。此外，中资券商在国际化过程中需应对国际市场竞争加剧、跨境业务合规要求提高等挑战。