国泰海通非银券商国际业务专题：券商国际化空间测算

一、核心要点

1. 券商国际化是金融强国趋势下的必然路径，头部券商国际业务盈利贡献日益显著，市场对其成长空间、节奏及业绩持续性存在分歧。本报告基于香港市场业务体量，测算中资券商国际化的潜在空间。
2. 香港作为中资券商国际化的桥头堡，具备自由化程度高、牌照壁垒低、金融产品工具丰富等优势。2025年港股总市值达47.4万亿港元，日均成交额2500-3000亿港元，2010年至今IPO募资额居全球前四，市场呈现多元化、自由化、机构化特征，为券商业务开展提供广阔空间。
3. 中资券商香港各业务现状与空间：
   • 经纪业务：2025年港股整体收入约350亿港元，中资券商市占率仅5%-7%，2028年若提升至10%，对应收入约50亿港元。
   • 投行业务：2025年港股IPO募资近3000亿港元，中资券商IPO承销市占率超50%，再融资约30%，债市市占率低，2028年投行业务体量或超200亿港元，中资券商收入约134亿港元。
   • 资管业务：2025年香港财富+资管AUM达42万亿港元，中资券商市占率仅10%，2027年若提至15%，对应收入近100亿港元，增速超37%。
   • 重资产业务：2028年总空间或达3500亿港元，中资券商或分得1500亿收入、75亿净利润，年均增速50%。

二、风险与关注

1. 本次业务空间测算基于港股市场情况及假设收益率，结果不保证准确；中资券商海外业务拓展需依赖战略投入、能力提升，抢占香港境外衍生品、FICC等市场份额存在不确定性。
2. 建议关注国际业务布局领先的头部券商：中信、广发、中金H等。

三、重要提示

1. 本次会议内容仅供国泰海通证券正式签约客户内部学习，严禁外发或未经授权转载，市场有风险，投资需谨慎。