国泰海通证券 估值压缩下半场 静待靴子落地 固本增益-多资产周观察

该研报分析了9月以来转债市场的持续估值压缩情况，指出百元溢价率从45.4%压缩至41.5%，高评级、双低及低价转债均受影响。卖压主要源于主动基金强赎规避和交易盘情绪传染，配置盘负反馈不明显。报告认为当前或处估值压缩下半场，新均衡中枢或在37%-38%，短期建议观望，低仓位布局低价双低标的，规避临近强赎的双高标的。同时，报告关注了REITs市场，指出中证REIT指数周跌0.39%，振幅收敛，交投清淡，保障房板块配置性价比突出，利差回到20年末及25年初水平，建议关注经营稳健的标的。

研报指出转债市场当前处于估值压缩下半场，未完全到位，新均衡中枢或在37%-38%。外部不确定性如美联储加息路径、中东局势引发的油价波动可能压制权益及转债估值。部分转债强赎意愿不明确，后续可能出现超预期强赎，进一步压制高评级转债估值。转债市场成交低迷，配置盘反弹意愿弱，或制约反弹高度。建议关注经营稳健的REITs标的，特别是保障房板块配置性价比突出。

研报重点分析了转债市场的估值压缩情况及投资策略，指出高评级、双低及低价转债受波及，卖压源于主动基金强赎规避与交易盘情绪传染，短期建议低仓位布局低价双低标的，规避临近强赎的双高标的。同时，报告分析了REITs市场，指出中证REIT指数周跌0.39%，振幅收敛，交投清淡，保障房板块配置性价比突出，利差回到20年末及25年初水平，建议关注经营稳健的标的。此外，报告也提示了美联储加息路径、中东局势引发的油价波动等外部不确定性风险。

研报判断当前转债市场处于估值压缩下半场，未完全到位，新均衡中枢或在37%-38%。高评级、双低及低价转债均受波及，卖压主要源于主动基金强赎规避和交易盘情绪传染，配置盘负反馈不明显。转债市场成交低迷，配置盘反弹意愿弱，或制约反弹高度。短期建议观望，低仓位布局低价双低标的，规避临近强赎的双高标的。REITs市场交投清淡，振幅收敛，保障房板块配置性价比突出。

研报提示了多项风险：外部不确定性风险，如美联储加息路径、中东局势引发的油价波动可能压制权益及转债估值；强赎风险，部分转债强赎意愿不明确，后续可能出现超预期强赎，进一步压制高评级转债估值；资金约束风险，转债市场成交低迷，配置盘反弹意愿弱，或制约反弹高度。此外，REITs市场交投清淡，需关注市场流动性风险。建议关注经营稳健的标的，规避风险较高的标的。