国泰海通固收多资产周观察：转债、新券与REITs核心观点

这份研报主要分析了8月以来A股市场的走势、转债市场表现、新券收益情况以及REITs市场动态。报告指出A股市场因中报兑现压力出现反弹后回落，转债市场正股反弹但指数收跌，百元溢价率有所压缩，估值受存量资金切换影响下行幅度有限。新券2018年以来平均超额收益主要靠少数高收益个券拉动，2025年以来收益改善但分化明显。REITs市场近期调整，价值主要看底层资产现金流。报告还提出了转债、新券和REITs的投资策略及风险关注点。

转债市场呈现正股与转债走势背离，正股反弹但转债等权指数收跌，百元溢价率从高位压缩至44%。估值压缩主因是存量资金从转债切换至正股，同时配置盘托底限制了估值下行幅度。转债等权指数仍处于历史高位分位，未来走势需关注正股表现和资金流向变化。报告建议关注业绩确定性强的板块转债，选择溢价率低的品种配置。

研报重点分析了A股市场近期走势、转债估值与收益特征、新券超额收益来源及分化情况，以及REITs市场调整原因和长期价值判断。报告从转债、新券和REITs三个维度提出了具体投资策略，包括配置业绩确定性强的板块转债、新券缩圈筛选结合股性估值选标、关注REITs底层资产现金流等。同时，也提示了中报披露、估值环境变化等风险因素。

当前市场在8月呈现先反弹后回落的走势，资金因中报兑现压力获利了结高位题材，市场与海外市场走势独立。转债市场正股反弹但指数收跌，估值有所压缩但仍处高位。新券收益分化明显，部分年份表现较好但高度依赖个券。REITs市场近期调整，部分原始权益人增持仅短期稳情绪。整体市场处于震荡消化阶段，资金观望情绪较浓。

研报提示了中报披露期间高位题材股出清不彻底可能维持震荡走势的风险，转债估值仍处高位若权益市场转弱需警惕双重压力，新券收益依赖估值扩张若环境转弱可能收敛，以及REITs增持仅短期稳情绪长期需关注基本面改善。报告强调需关注业绩预告、中报披露进度、海外美联储加息预期变化，以及转债估值消化程度、新券收益分化情况、REITs底层资产基本面改善情况等后续关注点。