国泰海通固收多资产周观察：转债估值压缩，REITs关注保障房

该报告指出9月以来转债市场估值持续压缩，百元溢价率从45.4%降至41.5%，高评价转债压缩剧烈，预计后续或向37%-38%中枢回落，当前属压缩下半场但未完全到位，建议观望。REITs市场上周指数微跌0.39%，振幅收敛，交易清淡，保障房板块调整源于估值消化，配置性价比突出。报告建议关注低价双低稳健转债标，筛选强赎态度明确的高价券，回避临近强赎的双高标，并等待美联储议息等信号再加仓。二级市场REITs优选经营稳健、市场化程度低的项目，一级市场关注保障房打新机会。

转债市场短期内估值压缩仍将持续，高溢价券面临向中枢回落的压力，当前处于调整下半场但未完全到位，需关注后续成交承接和溢价率变化。长期看，转债作为股债结合品种，仍具备一定配置价值，但需警惕美联储加息等宏观风险。REITs市场当前交易清淡，保障房板块估值消化充分，配置性价比高，建议关注经营稳健、市场化程度低的项目，以及一级市场保障房打新机会。经济基本面疲软和交易活跃度低迷仍是REITs板块估值修复的主要制约因素。

报告重点分析了低价双低稳健转债标，建议筛选强赎态度明确的高价券，回避临近强赎的双高标。在REITs方向上，二级市场优先选择经营稳健、市场化程度低的项目，一级市场关注保障房打新机会。具体操作上建议等待美联储议息、转债成交承接、溢价率趋稳等信号再加仓，保留修复灵活性。报告强调当前转债市场不宜抄底或避险减仓，REITs板块配置性价比突出。

转债市场9月以来估值持续压缩，百元溢价率从45.4%降至41.5%，高评价转债压缩剧烈，当前处于压缩下半场但未完全到位，周度择时信号分歧，合并信号偏弱，建议中性偏谨慎。REITs市场上周指数微跌0.39%，振幅收敛，交易清淡，保障房板块调整源于估值消化，板块估值已充分反映调整压力，配置性价比凸显。整体看，两个板块均处于调整期，但REITs板块配置机会相对更优。

转债端主要风险包括美联储加息超预期、正股震荡加剧、高价券强赎预案落地不及预期等。需警惕宏观流动性收紧对转债市场情绪的影响，以及正股基本面变化带来的估值波动。REITs端风险在于经济基本面疲软可能拖累板块估值修复，交易活跃度持续低迷也会影响板块情绪修复，需关注政策支持力度和项目运营质量变化。建议投资者关注这些风险因素，合理配置资产。