国泰海通证券机械行业每周一观 20260913

机械行业核心观点总结

一、机械行业板块划分

机械行业分为船舶和工程机械两大板块：

• 船舶行业：处于上行周期，景气度扎实
• 工程机械行业：国内温和复苏，出口空间大

二、船舶板块核心观点

1. 周期属性：

   • 自2021年起进入订单上行、交付增长、结构优化、盈利释放阶段
   • 由老船更新、环保升级、供给刚性推动，区别于单纯贸易拉动
   • 供给弹性弱于上一轮，船价中枢抬升

2. 价格端：

   • 2026年8月克拉克森新船价格指数186.34，环比涨0.5%，连涨5个月
   • 距历史最高值仅低2.58%，散货船、气体船、游轮价格分别涨0.3%、0.6%、0.7%
   • 中期稳步上行

3. 订单端：

   • 2026年1-8月全球新接订单1.83亿载重吨，游轮占比近50%
   • 游轮订单同比增360%，散货船增近70%，多船型共振
   • 中国新接订单占全球86%，同比增152%，造船份额向中国集中

4. 供给端：

   • 全球活跃船厂数量较周期高点降50%
   • 主流船厂订单排至2028-2030年，高端产能难快速复制
   • 2021-2025年产能仅回升30%，主机产能紧张限制交付
   • 难现大规模产能过剩

5. 盈利端：

   • 利润率改善来自高价订单替换、高附加值船型占比提升
   • 造船周期缩短、钢材价格平稳

6. 标的建议：

   • 中国船舶：高价订单集中交付、重组后规模协同、资产整合预期
     • 2026上半年营收增26%、净利增163%，订单排至2030年
   • 松发股份：产能快速扩张、产业链配套强
     • 2026上半年净利36亿，订单排至2030年后

三、工程机械板块核心观点

1. 数据表现：

   • 2026年8月内销小个位数增长、出口30%增长，均超预期
   • 股价反应平淡，因市场对后续增速降速有预期

2. 国内需求：

   • 温和复苏中前期，受超跌反弹驱动，更新需求支撑
   • 200万台保有量对应年更新15-20万台，去掉转出口后国内约10万台
   • 下半年增速三季度偏低、四季度改善，明年仍乐观

3. 出口情况：

   • 基数高致增速或放缓，但空间广阔（2025年全球市占率仍低）
   • 结构更可持续，除矿相关地区外多数地区增速快
   • 预计还有两至三年上行周期

4. 投资逻辑：

   • 当前是布局期，三一、徐工等龙头估值便宜（2026年或10倍以内）
   • 后续业绩释放更持续，建议三季度末四季度初布局
   • 长期维度（1-3年）估值修复+业绩增长空间大

四、风险与关注

1. 船舶板块：

   • 船型转换节奏不及预期
   • 产能扩张超预期

2. 工程机械板块：

   • 国内需求复苏节奏慢于预期
   • 海外需求增速下滑