财通证券大制造中小盘每周研究精粹：军工煤炭MLCC人形机器人观点

这份研报主要分析了军工板块、煤炭板块、MLCC板块和人形机器人板块。军工板块关注埃及航展展示的自主研发装备及军贸机遇，煤炭板块关注矿监趋严和库存变化对煤价的影响，MLCC板块关注春田转产及料价止跌后的涨价预期，人形机器人板块关注核心标的的订单及产能释放情况。

煤炭板块目前市场现状显示，全国矿监趋严，8月起监管覆盖国有煤矿，导致7月原煤产量同比降10%。电厂耗煤季节性回落但仍在高位，环渤海港口及重点电厂煤库存较7月高点分别降22%、11%，库存缓冲减弱。叠加冬储和火电需求增长，供给收缩下煤价有支撑，可能推高电力现货价。

MLCC板块未来发展趋势显示，春田已停厂部分MLCC料号并转产AI产品，8月起三环等大厂现货放货后料价止跌。9月进入原厂调价期，预期新一轮涨价。市场对产业热度关注不足，看好后续涨价催化，推荐上游原材料的国芯新材（电极箔）、东材材料（陶瓷粉）。

报告重点分析了军工板块的估值机遇和内需外需潜力，煤炭板块的监管政策影响和库存变化，MLCC板块的产业热度及涨价预期，以及人形机器人板块的核心标的订单和产能释放节奏。

研报提示了四个主要风险：一是军贸订单落地进度不及预期，二是煤矿监管政策边际放松超预期导致供给收缩放缓，三是MLCC涨价幅度不及市场预期，四是人形机器人产业链订单释放节奏慢于计划。这些风险可能影响相关板块的表现，需密切关注。