2026年1－7月供应链资产证券化产品存续期研究－发行市场延续调整，存量市场持续收缩，信用质量保持平稳

一、相关政策 中央及多部门持续推进供应链金融与应收账款资产证券化政策，旨在解决中小企业账款回收难题，规范业务秩序，夯实资产质量，创新融资产品，优化金融服务生态，助力产业链供应链稳定发展。主要政策包括：

• 2025年3月，中国证券投资基金业协会发布《债权类资产证券化业务尽职调查工作细则》，规范尽职调查工作，提升信息披露有效性。
• 2025年4月，人民银行等六部门印发《关于规范供应链金融业务引导供应链信息服务机构更好服务中小企业融资有关事宜的通知》，规范应收账款电子凭证业务，鼓励扩大供应链票据应用及资产证券化试点。
• 2026年1月，国务院常务会议部署清理拖欠企业账款工作，强化机关、事业单位及大型企业账款支付约束，为供应链资产证券化提供制度保障。
• 2026年7月，上海证券交易所发布《资产支持证券挂牌条件确认规则适用指引第2号——大类基础资产（2026年修订）》，规范核心企业供应链应收款资产证券化，严把准入关，优化业务规则体系。

二、产品发行情况 （一）市场发行情况

• 2026年1-7月，发行规模505.76亿元，同比下降7.71%；发行单数110单，同比上升1.85%。
• 月度发行波动明显，一季度呈“回落—反弹—再走弱”趋势，4月边际改善，二季度略有回升。
• 主要发行场所为交易所市场，占比96.20%；银行间市场占比3.80%。
• 发行期限以1年（含）以内为主，占比54.56%，较上年同期大幅提升20.20个百分点。

（二）发行核心企业

• 涉及核心企业44家，发行规模377.94亿元，占比74.73%。
• 前十大核心企业发行金额合计245.11亿元，占发行总额48.46%。
• 国有企业37家，民营企业5家，其他2家。
• 前三大区域为北京市、广东省和山东省，合计发行金额249.93亿元。

（三）发起机构/原始权益人

• 涉及39家原始权益人，前十大原始权益人发行金额占比为68.23%。
• 前五名分别为深圳前海联易融商业保理有限公司、上海邦汇商业保理有限公司等。

（四）发行管理人

• 涉及38家管理人，前十大管理人发行金额占比为63.70%。
• 前五名分别为中信证券股份有限公司、上海国泰海通证券资产管理有限公司等。

（五）初始评级结果

• AAAsf产品发行占比79.09%，同比上升7.79个百分点；AA+sf产品占比18.18%，同比下降4.97个百分点。

（六）发行利率

• 优先级证券平均票面利率2.12%，较上年同期下降0.37个百分点。
• 短期限品种利差收窄，长期限品种利差走阔，不同信用等级间利差收窄。
• AAAsf级证券发行利率区间为1.50%～3.28%。

（七）增信方式

• 增信方式趋于多元化，包括核心企业主体信用、银行保函、担保公司增信、纯券端无外部增信等。
• “随信云链-E信供应链金融资产支持专项计划”等创新实践反映市场对优质供应链底层资产的认可度提升。

三、产品存续期表现 （一）市场存续规模

• 截至2026年7月底，存续项目270只，存量规模1306.13亿元，同比分别下降14.83%和16.43%。
• 存量规模降至近四年最低，主要由到期退出快于新增发行所致。
• 单只项目平均余额始终稳定在4.7～4.9亿元。

（二）存续期产品级别变化

• 仅1单产品债项级别由AAAsf调整至AA+sf，系核心企业主体信用级别调整影响。

四、总结与展望 （一）2026年1-7月市场特点总结

• 发行规模同比下降，发行场所仍以交易所市场为主，产品期限进一步向1年及以内集中。
• 核心企业仍以国有企业为主，发行利率整体同比下降，多元化增信模式持续探索。
• 存续期市场存量规模降至近四年低位，仅1单产品发生级别下调，整体信用表现稳定。

（二）市场发展展望

• 短期内，受传统主力行业信用扩张放缓、合格基础资产供给不足及替代性融资工具分流等因素影响，市场发行与存续规模或仍面临调整压力。
• 中长期看，应收账款票据化和标准化进程推进、数字化风控能力提升，以及增信方式和发行模式持续创新，有望拓展优质基础资产来源并改善市场活力。
• 需持续关注核心企业信用资质变化、基础资产真实性与集中度、账款回收效率及增信措施有效性。