国信证券批零社服 公司精讲 珀莱雅巨子生物 追消费之光精选十六讲

核心观点

• 美容护理板块整体处于弱周期，但7月份开始资金平衡，美户弹性较好。
• 行业呈现存量竞争格局，外资品牌加速扩张，国货品牌增长动力减弱。
• 抓住个股阿尔法，关注具备多元化增长曲线的公司，如多品牌、出海、新兴赛道。

公司分析

珀莱雅

• 主品牌收入回升，但Q2利润率受红宝石升级去库存、抖音渠道影响下行。
• 新品牌表现强势，Offlex增长70%，原色波塔增速200%+，未来有望成为主要增长点。
• 主品牌稳住基础上，新品牌持续迭代高增，未来3年有望实现双位数增长。
• 关注9月份新品表现，决定双十一及下半年增长预期。

巨子生物

• 与贝泰妮类似，绑定自身功效原料，在低基数环境下实现增长。
• 聚子可复美、超透棒等产品表现良好，全年利润率有望提升。
• 医美业务加速落地，重组胶原蛋白业务绑定紧密，自然流量大。
• 贝泰妮品牌扭转完成，新品牌布局多，医美业务增长可期。

若羽臣

• 保健品业务翡翠回正，监管预期弱化，平台销售利好头部品牌。
• 自有品牌战家稳定增长，收购奥伦纳素有望成为未来业绩爆发点。
• 公司基本面稳健，业绩指引未包含奥伦纳素预期，未来增长潜力大。

朗姿

• 医美业务逻辑顺畅，上游供给扩张利好下游机构，定价权提升。
• 米兰国色客单价增长，产品组合式销售提升连带率。
• 医美业务毛利率提升5个点，服装业务线上副牌方装表现强劲。
• 线下重启扩张，江南布衣合作开店，未来增长可期。

研究结论

• 以上公司共性是明年业绩拐点显现，具备估值切换或业绩验证下的股价驱动因素。
• 年末及明年年初可重点关注美股板块相关公司，择机布局。