市场概述
上周碳酸锂期货盘面大幅下跌，主要受数据口径更改消息扰动、情绪悲观、盘面技术破位引发资金踩踏，以及宏观情绪走弱和需求利空消息发酵阶段性扰动。截至9月11日收盘，LC2701收于134820，周内下跌10.05%，持仓69.32万手。现货方面，SMM电池级碳酸锂均价14.23万元/吨，工业级碳酸锂均价13.83万元/吨，周环比均下跌约6.5%，报价下跌，流通货物偏紧，贸易商惜售，基差报价偏强，中秋＋国庆双节备库需求持续释放。
供应
9月津巴布韦锂矿陆续到港，锂盐供应预计整体增加。上周碳酸锂产量增加，各类型原料提提均有一定增加，原料逐步到港锂辉石冶炼产量有所恢复，盐湖检修逐步结束。截至9月10日，SMM碳酸锂周度产量26748吨，周环比增加1502吨。8月碳酸锂产量112330吨，环比增加7143吨，同比增长32%；其中，电池级碳酸锂产量79310吨，同比增加24%；工业级碳酸锂产量33020吨，同比增加57%。9月碳酸锂产量预计为124470吨。9月辉石产碳酸锂量预估值约67680吨，较上月增加6068；云母产碳酸锂预计15250吨，较上月增加400吨；盐湖提碳酸锂预计26190吨，较上月增加4000吨。分地区产量来看，四川、江西和青海产量预计均有增加。预计9月四川碳酸锂产量17880吨，较上月增加230吨，青海产量预计增加1700吨至19300吨，江西产量预计增加2500吨至26650吨。上游冶炼产能维持扩张趋势，8月开工率小幅回升。碳酸锂投产量的中枢已经明显上移，部分新项目陆续爬坡带动碳酸锂产能增加，近期逐步恢复后开工预计提升。根据SMM，9月碳酸锂月度产能预计17.82万吨，较上月继续提升0.66%，氢氧化锂产能5.1万吨，较上月持平。碳酸锂8月的月度开工率为56%，较上月提升1%；氢氧化锂开工率58%，较上月提升3%。今年前几个月南美进口增量显著，二季度后已有明显下滑，目前回归常态。智利碳酸锂出口量连续四个月维持2万吨以上，碳酸锂利润改善产能逐步释放，且由于氢氧化锂需求弱化卤水转碳酸锂量增加，从智利近几个月出口数据来看进口补充平稳增量预计有限。海关总署数据显示，7月碳酸锂月度进口总量为26751.83吨，环比增加891.1吨。从进口国别结构来看，阿根廷进口增加，智利进口数据下滑。6月智利碳酸锂总出口2.16万吨，环比增加12.75%，同比增加47.56%；其中出口到中国15095吨，环比增加10.98%，同比增加47.61%。今年碳酸锂价格中枢整体上移后，在高利润之下回收端增加较快，近期碳酸锂价格宽幅波动，8月回收量整体下滑。结构上来看，铁锂回收量降幅明显，三元和钴酸锂回收小幅减量。根据SMM，8月国内废旧锂电月度回收总量52807吨，环比减少6.02%，同比增加102.9%。其中，三元废料月度回收量23265吨，较上月减少91吨，磷酸铁锂废料回收总量25475吨，较上月减少3056吨，钴酸锂废料回收总量4067吨，较上月减少234吨。
库存
近期有色网修订样本库存口径，目前数据较混乱。社会库存整体仍维持去化趋势，但去库力度弱化，上游、贸易环节去库，正极厂和电芯库存略增。仓单总量仍较多，但周内最后两个交易日开始减少。截至9月11日仓单共48714张，周内共增加1516张。截至9月10日，Mysteel数据周内总去库4350吨；SMM修订后的口径下，碳酸锂周度总库存164435吨，环比减少4912吨，上游库存周环比-1848吨，贸易库存周环比-5270吨，正极厂和电芯库存周内分别增加1366和840吨。
需求
需求中短期的韧性仍比较确定，9月多家主流机构统计电池排产维持环增5%以上，对碳酸锂实际消费的承接力度仍较强。材料新项目投产爬坡带动，结构上铁锂排产环增，三元偏弱排产下调。根据SMM，8月碳酸锂需求量169496吨，较上月增加8679吨，环比增加5.4%，同比增加62.9%。9月国内碳酸锂需求预计继续增加至177679，环比增幅约4.8%。7月碳酸锂月度出口量为212.13吨，环比减少49.2吨，同比减少42.1%。下游主要材料产量整体增加，三季度铁锂产能爬坡加快边际增量扩大，9月铁锂排产预计继续环增。动力边际改善，储能持续强劲。两轮车和3C消费供给陆续修复，钴酸锂排产持稳为主小幅环增，锰酸锂产量增加。根据SMM，9月磷酸铁锂排产预计612100吨，环比预计继续增加32400吨。9月钴酸锂排产量预计为7420吨，环比预计增加410吨；锰酸锂排产量预计为11487吨，环比预计增加800吨。9月三元材料产量环比整体回落，主要受三元内需偏弱和结构性保供影响。铜箔、负极、铁锂紧缺影响，电池厂生产有所受限，辅料供应紧张，叠加终端内需受铁锂结构性挤压，为保铁锂生产下调三元排产。根据SMM数据，9月三元材料排产预计86450吨，环比预计减少4640吨。其中3系排产预计130吨，中低镍三元（5/6系）排产预计分别为6080吨和39830吨，5系和6系均有减量；高镍三元（8/9系）排产预计分别为17050吨和21430吨，8系回落9系环比继续增加；NCA产量预计1730吨，环比小幅增加。2026年新能源车补贴政策从定额补贴调整为按比例补贴，中低端车型补贴下滑，购税优惠政策力度整体减弱，今年动力市场主要依托单车带电提升和结构性转变带动，上半年终端数据增速偏弱，8月批发数据改善同比两位数增长。乘联会初步统计，8月1-31日，全国乘用车新能源市场零售106.9万辆，同比去年8月同期下降4%，较上月同期增长12%，今年以来乘用车新能源市场累计零售673.7万辆，同比去年8月同期下降11%；8月1-31日，全国乘用车厂商新能源批发150.6万辆，同比去年8月同期增长16%，较上月同期增长4%，今年以来乘用车厂商新能源批发累计975.4万辆，同比增长9%。8月1-31日，全国乘用车市场新能源零售渗透率65.7%，批发渗透率63.6%。电池产量数据维持强劲，销量和动力电池装车环比有所下滑。动力方面新能源车进入夏季淡季导致装车环比回落，储能方面由于新增集中式风光不再强制配储，新订单以市场化项目为主，带动国内储能电池销量下滑，出口韧性仍较强。动力电池产业创新联盟数据显示，7月我国动力和储能电池合计产量为218.0GWh，环比增长5.8%，同比增长62.9%；销量为185.2GWh，环比下降5.5%，同比增长45.5%。国内动力电池装车量74.6GWh，环比下降2.5%，同比增长33.5%。其中三元电池装车量11.1GWh，占总装车量14.9%，环比下降12.1%，同比增长1.8%；磷酸铁锂电池装车量63.1GWh，占总装车量84.6%，环比下降1.0%，同比增长40.5%。储能短期韧性持续，库销比持续低位。
观点
周内宏观走弱消息面扰动，技术面和情绪共振下盘面调整幅度较大，基本面实际变动不大，供需双增趋势不改，旺季现实韧性提供支撑，现货流通偏紧基差维持偏强，社库去化趋势目前也仍持续，但显性库存暂未大幅去化、原料集中到港增加以及远期预期偏弱仍是核心压制。周内主力下破13万后反弹，目前现货体感和市场情绪有一定背离，多空博弈剧烈，无新驱动情况下可能维持偏弱区间宽幅调整，后续主要关注仓单社库边际变动和需求韧性的持续性。
策略
偏弱区间宽幅调整，单边暂观望，待情绪企稳边际信号兑现再考虑布局修复行情，可适当考虑卖出虚值看跌期权。
