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黑色金属（焦煤/焦炭）：晋中市场炼焦煤暂稳运行。供应端，部分中间环节资源小幅回落后出货，线上竞拍高价资源流拍，但区域内焦煤供应缓慢恢复，煤矿库存低位，价格仍有韧性。下游焦化利润走扩，后续仍需关注下游实际补库采买需求。短期来看，焦煤现货方面，市场有所降温，个别高价资源出现回调，流拍率增加，但在产地低供应、低库存支撑下，煤价多数仍延续涨势。
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黑色金属（动力煤）：IEA预测2026年全球煤炭需求将达89.4亿吨，刷新历史纪录。这意味着此前围绕煤炭“达峰”的预期再度落空。近期产地煤价有所回调，产地至港口发运利润边际修复，北港调入量随之有所恢复。需求端，沿海地区气温下降较快，电厂日耗回落幅度有所扩大，终端采购需求边际转弱。整体来看，短期日耗回落、北港调入恢复及库存回升对煤价形成一定调整压力，但在供应缺口尚未完全修复、冬储补库预期仍存的背景下，煤价下方空间预计相对有限，短期或维持高位震荡。
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黑色金属（铁矿石）：我国汽车产销分别完成268.4万辆和271.2万辆，同比分别下降4.7%和5.1%。伴随双焦等原料回调，铁矿在100美金附近快速回调。当前铁矿石基本面变化并不大，油价和运费持续抬升后成本端支撑也依然存在。但由于终端成材需求较差，且宏观剧烈波动下，市场对后期信心极差。铁矿现货在十一钢厂补库之前主动出货，现货跌幅大于盘面。与此同时，高运费对巴西等矿山挤出继续。本周第二家巴西矿山宣布减产，此轮高油价冲击量已经达到900万吨。矿价总体缺乏反弹，但上下两难，预计延续弱势震荡，下方空间有限。
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黑色金属（螺纹钢/热轧卷板）：8月300城住宅用地出让金1457亿元，同比增长37%。伴随双焦等原料回调，本周成材价格高位回落。宏观风险加大，叠加终端订单疲软，市场对成本支撑信息不足，成材价格高位较为乏力。基本面角度，终端需求依然偏弱。钢厂在焦炭第五轮落地之后全面处于微亏状态，铁水预计9-10月份基本持平，短期钢厂被逼减产速度放缓。焦煤供应端边际略有改善，但绝对缺口依然存在，对应钢厂被迫停产趋势也并未终止。后期关注下游采购节奏，黑色走势或在成本支撑与需求不足之前反复。
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农产品（豆粕）：USDA周度出口销售报告好于预期，油厂开机维持高位，USDA9月供需报告利空。美豆产区降水增加，干旱面积比例下降3%，现阶段降水仍可能改善产量前景。需求端，我国仍然积极采购美豆，商务部确认中美就300亿美元对等降税磋商正在推进。未来关注重点将转向美国需求及南美天气。国内现货市场变化不大，目前进口大豆到港充足，油厂保持高开机，关注豆粕库存拐点何时出现。
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农产品（白糖）：巴基斯坦政府再批准20万吨糖出口，8月份进口食糖数量预计继续同比大减。Rabobank：巴西中南部糖减产几成定局。厄尔尼诺气候即将进入超强级别，市场对26/27年度全球供需将出现缺口的预期仍较强，将限制盘面下方空间。不过，巴西正处于压榨高峰期，巴基斯坦政府再批准20万吨糖出口，印度国内糖价下跌，100万吨食糖进口计划遇阻，中国受制于许可证数量而进口需求低迷，现货贸易流处于偏过剩的格局之中，现货市场表现疲弱。随着ICE10月合约交割的临近，外盘阶段性回落的风险增加，但天气风险忧虑下，ICE原糖价格底部料较前期有所上抬，上方阻力位18-19美分/磅，下方支撑位上移至16美分左右。
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农产品（棉花）：第九周储备棉销售底价17014元/吨。美棉出口周报显示签约回暖。USDA9月供需报告下调26/27美国及全球棉花估产。此次报告对26/27美国及全球供需格局预估比市场预期的更为宽松，引发部分资金获利了结。尽管上周公布的截至9月6日当周美棉优良率下调至34%，但目前美棉已进入吐絮期，部分地区已开始采收，天气对产量影响已不大，市场关注点将逐渐转向需求。根据美棉周度出口数据，截至9月3日当周的26/27年度美陆地棉周度出口签约1.68万吨，虽然环比回升168%，但绝对量仍处于近年来同期低位水平，显示此前盘面上涨缺乏需求支持，后续随着盘面的回落可能会逐步吸引买兴增强。在25/26年度美棉及全球棉花供应偏紧格局下，且中美正就300亿美元对等降税框架安排进行磋商，外盘下方空间预计有限，且底部可能较前期有所上移，下方支撑位80-83美分/磅。
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有色金属（碳酸锂）：CenturyLithium提交锂矿项目矿山作业计划，推动该项目进入正式审批阶段。下一阶段预计将开展联邦层面环境审查。可行性研究报告显示，该矿山服务年限约40年，年均可生产约26500吨电池级碳酸锂。目前项目仍处于审批阶段，尚未开展商业化生产。盘面偏弱运行，双节备库需求释放和部分投机备货需求释放，成交大放量，下游大部分在13万附近点价。贸易商流通货物偏紧，贸易商开始惜售，普遍可做到升水，回收料仓单11+0放量成交，准电工碳流通紧张，准电报价01-3000~01-2000附近，基差走强较为明显。消息面：市场传言某龙头储能企业出现砍单。上市公司官方口径称其维持原指引，全年出货70GW目标不变。江西云母矿停产换证，头部锂盐大厂矿端库存可用至年底，中小厂供应压力或略靠前。津巴矿陆续到港，国内锂矿库存回升，矿端加工费周环比持平。10月后Manono等矿到港，矿端紧张逐步缓解，并兑现为盐端产出。从平衡表看，9月后虽有津巴矿到港带来辉石增量，但枧下窝产出下修，叠加旺季需求带动，预计碳酸锂也将持续去库。测算9月去库1.9万吨。10月后考虑供给回升，去库幅度将进一步收窄。
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有色金属（铜）：宏昌电子拟定增募资不超18亿元投建高端覆铜板等项目。巴拿马CobrePanamá计划发运库存铜精矿。趋势角度，美国通胀与就业数据公布之后，美联储9月份加息概率显著提升，市场未来将博弈年内加息次数，如果超预期加息则对铜价产生阶段抑制，此外，中东局势扑朔迷离，继续观察军事行动与中东协商情况，如果形势有所降温，则能源价格下跌将从宏观层面利多铜价，总体上看，宏观仍处于不确定周期，需要进一步观察。结构角度，国内库存整体继续去化，而海外库存去化显著放缓，关税预期摇摆可能导致美国铜进口出现收缩，继续观察CL价差变化，短期基本面对盘面仍有支撑。
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有色金属（铂）：美国8月核心CPI同比2.4%。未泰铂业二季度铂族金属开采量和精炼金属产量均同比微增1%，自有矿产量同比增长13%，但第三方金属矿供应量同比下降18%；诺里尔斯克二季度铂、钯产量分别环比上升7%和下降3%，上半年铂、钯总产量累计同比分别下降16%和14%；英帕拉铂业二季度铂、钯产量分别环比上升12.1%和11.9%，符合此前预期，但27财年产量指引同比下降4.5%，26年Capex兑现程度不及预期；斯班静水二季度铂族金属产量同比下降2.3%。原生端，上半年南非限电情况大幅缓解，铂钯产量仅实现低基数修复，下半年厄尔尼诺风险加剧，南非矿山AISC高于市场预期，矿端成本有望构成底部支撑。再生端，欧美汽车报废周期抬头，国内回收产能持续投放，理论再生增量充足。但高利率环境压制现金流、原料库存品位下降、回收端惜售捂货等影响，再生端释放或不及预期。需求端，电代油周期持续，但新能源车补贴退坡与排放法规升级，混动车需求增长对冲预期走强，但也需锚定市场消费偏好转变，目前汽车需求整体仍维持温和下行预期。铂金首饰消费同比明显下滑，主要是高价与消费信心走弱压制需求。投资需求大幅走弱，高利率、弱预期驱动资金流出ETF，实物铂条投资小幅增长但难以对冲。全球算力扩产周期下，铂钯在电子布和存储等领域具备显著消费增长空间，氢能需求增长短期仍难放量，化工需求相对稳健，石油需求因地缘而大幅下滑，工业需求总体小幅增长，铂钯全年总需求同比明显下降。经过调整后平衡表显示，26年铂金紧平衡边际转松，而钯金供需仍维持大幅过剩。
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有色金属（铅）：9月10日【LME0-3铅】贴水38美元/吨。国产加工费持平于150元/金属吨，进口加工费下调5美元/干吨至-175美元/干吨，国内冶炼厂陆续进入冬储备库阶段，预计后续加工费仍有下跌预期，继续关注秘鲁受厄尔尼诺影响。冶炼端，上周原生炼厂开工边际增加，因铅价回升，部分原生炼厂复产与主动提产。废电瓶报价震荡运行，9月报废量旺季不旺，炼厂原料到货周初短暂改善后回归平稳，再生铅炼厂开工再度回落，内蒙古大型炼厂因原料不足再度停产，由于利润水平仍明显承压，再生铅后续开工或延续下行。需求端，铅蓄电池市场终端消费相对平稳，近期蓄企进一步提产，部分企业表示成品订单情况不及往年旺季时段，部分车企和电动车企业9月实行二轮促销，后续蓄企提产空间相对有限。库存端，国内社库累库至7.41万吨，移库交仓现象不明显，同时进口铅压力增大，交割前后铅锭社库或维持高位震荡。交易角度，需求回暖空间不大，传统旺季对铅价支撑有限，旺季过后铅价有回落风险。
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有色金属（锌）：9月10日【LME0-3锌】升水123.24美元/吨。澳大利亚对印马越镀锌板启动反倾销与反补贴复审。外盘方面，LME库存环比下降2600吨至10.96万吨，0-3升贴水仍高位震荡于156.47美元/吨，挤仓仍在结构上体现，但单边价格已有明显回落，临近下周交割，我们认为挤仓行情已接近尾声。沪锌方面，港口锌精矿库下降1万实物吨至18.8万实物吨，上周锌精矿加工费延续下行，国内炼厂逐步进入冬储阶段，TC或延续低位震荡，继续关注秘鲁受厄尔尼诺影响。冶炼端，TC和硫酸延续下行、后半周锌价大幅下跌，国内炼厂平均综合利润水平已明显承压，综合回收能力较强的头部炼厂也已处于盈亏平衡线附近，后续国产矿供应偏刚性，矿端增量主要在于比价修复后进口矿的流入可能，利润和原料双重压力下，国内锌炼厂减产压力增大。海外方面，地缘风险叠加储气压力，欧洲电价上行至三年绝对高位，意大利和德国电价分别上行至约210欧元/MWh和170欧元/MWh，欧洲锌炼厂可变成本有所抬升，但暂无明显减产压力。需求端，锌终端需求处于淡季转旺季阶段，电力交运等基建侧需求有企稳迹象，行业开工率则有边际回升；然而，锌价虽冲高回落，但仍未到达下游采购意愿点，原料库存仍处于年内低位。社库方面，国内社库延续去化至21.82万吨，主要是锌锭出口所致。交易角度，9月加息预期基本充分计价，但地缘仍有反复，宏观面性偏弱；锌外盘矛盾并未得到明显解决，但资金面上已有先行撤离，下周二交割后矛盾或阶段性缓解，锌价总体以偏空思路对待，关注海外挤仓和下周FOMC会议情况。
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有色金属（锡）：9月10日【LME0-3锡】贴水312.21美元/吨。库存方面，国内交易所库存增加1153吨至7652吨，LME锡库存减少270吨至5200吨，海内外库存合计1.29万吨，环增883吨。升贴水方面，国内现货升水转贴水，海外贴水缩小。基本面上，供应端矿松节奏整体偏缓。7月锡矿进口量超预期下降，其中自缅甸进口也环比下降，预期雨季影响将维持到三季度末；国内银漫矿业选矿尾矿系统复工复产，而采区尚未复工复产，关注相关公告发布。锡锭环节，国内生产稳定，印尼8月累计成交3610吨，环比小幅修复，9月截至10日成交925吨，关注后续提升情况。需求端，“金九银十”旺季过渡阶段兑现有待验证，下游仍以逢低刚需补库为主。宏观面，在上周经济数据发布后，美联储9月加息的概率飙升至了90%；与此同时，中东方面释放出地缘缓和的信号，油价回落。
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能源化工（液化石油气）：中国液化气样本企业商品量：49.48万吨，较上期减少0.03万吨，环比降0.06%。周内，东北与华东地区丁烷外放增加，华中一家炼厂检修。周商品量波动较小。点评：本周LPG内外盘价格延续偏强。地缘方面，沙特东西向输油通道的袭击对LPG直接影响相对有限，当前更需要关注红海及曼德海峡航运受限后对延布港LPG出口的潜在影响。由于沙特霍尔木兹一侧LPG码头仍处检修状态，延布已成为当前主要出口通道，而截至9月中旬Kpler数据显示，延布9月仅于10日出现一船LPG出口，后续装船及离港情况仍值得持续关注。外盘市场，随着原油价格重心上移，FEI绝对价格同步走高，但近端曲线并未进一步明显走陡，整体月间Back结构仍维持近几周相对稳定的水平，10—11月月差在38美元/吨附近；PDH利润方面近端整体尚可，近几周呈现小幅压缩的状况。国内市场，受成品油链条走强带动，烷基化油及醚后碳四价格持续上行，下游深加工需求维持较好，同时港口库存继续去化，现货供需整体仍处于偏紧平衡状态，带动内盘PG延续偏强表现。展望后市，短期行情交易重点仍在于地缘局势演绎及其对应的情绪变化，预计LPG价格或维持高位震荡，同时需警惕地缘扰动下价格波动进一步放大的风险。
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能源化工（燃料油）：伊朗将与相关国家讨论霍尔木兹海峡内新通道。伊朗外长阿拉格齐13日在接受采访时表示，14日在阿曼举行的会议将重点讨论霍尔木兹海峡内一条新的海上通道。阿拉格齐强调，伊朗与阿曼达成协议并不意味着霍尔木兹海峡将重新开放。伊朗重开海峡的前提，是美国重新履行其在“伊斯兰堡谅解备忘录”中作出的承诺。点评：在原油提供的底部支撑下，燃料油强势格局延续。高硫燃料油方面，随着中东和南亚的高硫发电需求从峰值回落，其对HSFO的虹吸作用明显减弱，更多俄罗斯货源被释放到东南亚市场，但由于俄罗斯自身炼厂受损严重，整体外运量明显下降，FU涨势不及SC，裂解价差继续下行。低硫的矛盾更为突出，裂解价差相对坚挺，主要受到柴油市场的极高裂解利润的影响，全球中质馏分油市场正面临冲击，也传导至船燃市场，低硫调合组分面临结构性短缺，新加坡低硫调合池紧张局面短期难言改善。国内主营炼厂也面临转产汽柴的境况，9月低硫排产继续环比下降。新加坡燃料油库存虽然暂时回到了2000万桶以上，但仍维持在历史运行区间下沿，因此当前的燃料油库存水平仍然脆弱。短期需警惕地缘变化对供应端的影响。
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能源化工（原油）：沙特能源部称东西输油管道遭袭后暂时关闭。最近一周油价大幅上涨，布油和美油均突破100美元/桶。中东地区冲突出现持续升级导致战争溢价上涨。也门胡塞武装与沙特的冲突明显升温，沙特最要的东西输油管道因遭遇袭击而预防性关闭，将加剧市场对于中东供应稳定性的担忧。沙特东西管线在美伊冲突爆发以来发挥了重要作用，是目前沙特维持原油出口量的主要陆上运输线路，不过由于胡赛武装对沙特海运的封锁，8月沙特红海地区的原油出口量预计240万桶/天，环比下降150万桶/天，沙特向OPEC秘书处报告的8月产量下降至624万桶/天，环比大幅下降，若东西输油管道长时间关闭，将导致沙特供应量进一步下降。
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能源化工（LLDPE）：宝丰宁东四期聚烯烃年底投产，前期外放甲醇。目前公司主要的在建设项目为宁东四期烯烃项目，截至目前，该项目进展顺利，预计10月下旬产出合格甲醇，12月下旬产出合格乙烯丙烯。点评：根据宝丰董秘最新的回应，目前公司主要的在建设项目为宁东四期烯烃项目，截至目前，该项目进展顺利，预计10月下旬产出合格甲醇，12月下旬产出合格乙烯丙烯。年底MTO投产基本符合预期，亦即这套装置也不会对01合约造成明显投产压力。需要注意的是，按照目前的节奏，宁东四期将外卖商品甲醇约2个月，对西北甲醇市场将形成明显压制。
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航运指数（集装箱运价）：赫伯罗特续租6艘15400TEU集装箱船。挪威船王JohnFredriksen旗下SFLCorporationLtd（以下简称“SFL”或该公司）披露，已与赫伯罗特达成协议，将6艘15400TEU集装箱船的租船合同再延长7年，租期分别至2035-2036年，这表明当前集装箱船租船市场非常强劲。近期地缘局势反复，红海通行风险有所回升。虽然目前船司复航进程尚未受到明显影响，但后续复航范围继续扩大的确定性有所下降，此前持续压制远月估值的供应恢复预期有所弱化，盘面已经重新交易年末旺季逻辑。
