券商和保险半年报透露了什么信息

证券行业

• 业绩表现：2026年上半年，上市券商营收3638亿元（+46%），净利润1500亿元（+62%），ROE达9.3%（创十年新高）。收入结构重构，自营收入占比47%（首位），经纪业务27%，信用、资管、投行各占8%、8%、5%。
• 驱动逻辑：ROE提升的三大引擎：
  • 扩表能力强化：杠杆率系统性上行至4.45倍（头部券商4.93倍），投向从C端散户转向机构客户，自营年化收益率稳定在3.5%-5.5%，收入率提升1个百分点至4.4%。
  • 财富管理兑现期：经纪业务收入978亿元（+54%），代理买卖证券收入708亿元（+50%），代销金融产品101亿元（+52%），头部券商优势凸显，多家券商目标2030年财富管理收入占比超50%。
  • 国际化新空间：境外子公司国际业务收入占比20%-30%，海外平台杠杆容忍度更高，优化资产负债表。
• 风险与资本管理：两融余额3.02万亿元（+63%），信用业务收入301亿元（+53%），信用类资产占比降至6.1%以下，行业信用风险压力已过；资本补充依赖内生积累与并购整合。
• 估值错配：PB仅1.17倍（历史6%分位），ROE达十年峰值，应转向PB-ROE中枢抬升逻辑，对标海外投行PB3-6倍。

保险行业

• 业绩全面向好：净利润同比+73.5%（国寿+228.6%），净资产+8.2%，EV+8.8%，CSM+5.0%，扭转此前承压态势。
• 新业务价值结构优化：NBV+14.6%，国寿达33.7%（银保与个代双轮驱动），渠道分化加剧：
  • 个代渠道：人力降幅收窄，产能提升，国寿NBV+37.5%。
  • 银保渠道：“强者恒强”，平安、国寿银保新单高增（+18%、+2.1%），新华、太保、人保新单下滑超20%。
  • 价值率提升：预定利率下调、长期交费产品占比提升及费用管控优化。
• 财险板块：COR平均下降0.7个百分点，头部公司差距收窄至1个百分点内；车险保费持平，非车险保费+5.2%（意外险、健康险、责任险增长），监管加速推进非车险综合治理。
• 投资端：权益类资产配置比例普遍提升，净投资收益率受利率下行承压，但总投资收益率弹性充足；10年期国债收益率已探至1.68%低位，利率底部回升趋势明确。
• 三大战略新趋势：
  • 医疗养老生态赋能销售：太保“芯动家”带动银保新单转化率近30%，平安依托北大医疗构建全链条服务能力。
  • AI深度赋能全链条：太保智能体代理人举绩力+39.1%，平安产险AI代码生成渗透率62%，实现全流程提效。
  • 资产负债管理新规：头部险企核心指标全面达标，行业集中度将持续提升。
• 估值与股息：PE约5倍（低于一倍标准差）、PB处于负一倍标准差水平，分红力度显著增强（主流险企股息率4%左右），兼具强防御性与向上弹性，配置价值突出。

现场问答

• 券商ROE可持续性：核心来自杠杆率上行与收入结构优化，自营收入与股指弱相关，可持续性关键在于杠杆使用效率。
• 保险高分红可持续性：主要源于当期经营利润与内生现金流，监管新规明确要求政策稳定性，可持续性有坚实财务基础。
• 银保渠道修复信号：新单保费同比降幅收窄、NBV增速由负转正、头部公司产品结构调整对冲费用管控影响。
• 券商国际化业务风险：盈利质量优于境内自营，通过分散区域布局、本地化合规团队及限额管理缓释地缘风险。
• 保险科技投入回报：AI已进入见效期，预计2026年下半年起科技降本增效将反映在费用率下降与NBVmargin提升中，2027年成为利润释放拐点。