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摩根大通最新研报核心内容是什么？
本报告重点分析了中国台湾ODM企业在AI服务器和通用服务器领域的表现。AI服务器方面，GB300持续强劲，预计2026年三季度NVL72机柜出货量环比增长约20%，2026年总出货量上修至7.5万-8万台，2027年预计出货9万-9.5万台，同比增长18%。ASIC服务器放量，Trainium3项目8月持续上量，四季度动能延续，利好纬颖与智邦科技。通用服务器方面，需求强劲但供应受限，8月通用服务器需求强于预期，全年出货同比增长20-30%，潜在需求增速达35-40%，缺口主要源于供应约束。明年动能有望维持，订单积压及CSP AI推理需求增加支撑。投资偏好更看好上游服务器组件及服务器品牌商。笔记本ODM出货持续下滑，8月出货环比下降11%，三季度预计环比下降17%，全年同比下滑16%。原因分析为终端需求弱于预期，四季度出货环比再降高个位数，库存提前建仓影响明显。利润率风险存在，内存成本通胀推动ASP上涨，但终端需求疲软可能导致利润率持续稀释。VGA/主板前景黯淡，预计2026年全年同比降百分之十几。iPhone EMS营收保持韧性，8月鸿海营收环比下滑，和硕环比增长，新机周期将推动营收进一步爬坡。定价优于预期，暗示出货存在潜在上行空间。主要受益者包括大立光、双鸿科技、新日兴。
AI服务器和通用服务器行业发展趋势如何？
AI服务器行业发展趋势持续向好。受新云AI服务器需求拉动，预计2026年三季度NVL72机柜出货量环比增长约20%，2026年总出货量上修至7.5万-8万台，2027年预计出货9万-9.5万台，同比增长18%。ASIC服务器放量，Trainium3项目8月持续上量，四季度动能延续，利好纬颖与智邦科技。通用服务器行业需求强劲但供应受限，8月通用服务器需求强于预期，全年出货同比增长20-30%，潜在需求增速达35-40%，缺口主要源于供应约束。明年动能有望维持，订单积压及CSP AI推理需求增加支撑。投资偏好更看好上游服务器组件及服务器品牌商。笔记本ODM行业出货持续下滑，8月出货环比下降11%，三季度预计环比下降17%，全年同比下滑16%。原因分析为终端需求弱于预期，四季度出货环比再降高个位数，库存提前建仓影响明显。利润率风险存在，内存成本通胀推动ASP上涨，但终端需求疲软可能导致利润率持续稀释。VGA/主板行业前景黯淡，预计2026年全年同比降百分之十几。iPhone EMS行业营收保持韧性，8月鸿海营收环比下滑，和硕环比增长，新机周期将推动营收进一步爬坡。定价优于预期，暗示出货存在潜在上行空间。主要受益者包括大立光、双鸿科技、新日兴。
报告重点分析了哪些方向？
报告重点分析了AI服务器和通用服务器的行业表现及发展趋势。AI服务器方面，关注GB300持续强劲，预计2026年三季度NVL72机柜出货量环比增长约20%，2026年总出货量上修至7.5万-8万台，2027年预计出货9万-9.5万台，同比增长18%。ASIC服务器放量，Trainium3项目8月持续上量，四季度动能延续，利好纬颖与智邦科技。通用服务器方面，分析需求强劲但供应受限，8月通用服务器需求强于预期，全年出货同比增长20-30%，潜在需求增速达35-40%，缺口主要源于供应约束。明年动能有望维持，订单积压及CSP AI推理需求增加支撑。投资偏好更看好上游服务器组件及服务器品牌商。笔记本ODM行业出货持续下滑，8月出货环比下降11%，三季度预计环比下降17%，全年同比下滑16%。原因分析为终端需求弱于预期，四季度出货环比再降高个位数，库存提前建仓影响明显。利润率风险存在，内存成本通胀推动ASP上涨，但终端需求疲软可能导致利润率持续稀释。VGA/主板行业前景黯淡，预计2026年全年同比降百分之十几。iPhone EMS行业营收保持韧性，8月鸿海营收环比下滑，和硕环比增长，新机周期将推动营收进一步爬坡。定价优于预期，暗示出货存在潜在上行空间。主要受益者包括大立光、双鸿科技、新日兴。
市场现状如何判断？
市场现状判断显示AI服务器和通用服务器需求强劲但供应受限。AI服务器方面，GB300持续强劲，预计2026年三季度NVL72机柜出货量环比增长约20%，2026年总出货量上修至7.5万-8万台，2027年预计出货9万-9.5万台，同比增长18%。ASIC服务器放量，Trainium3项目8月持续上量，四季度动能延续，利好纬颖与智邦科技。通用服务器方面，需求强劲但供应受限，8月通用服务器需求强于预期，全年出货同比增长20-30%，潜在需求增速达35-40%，缺口主要源于供应约束。明年动能有望维持，订单积压及CSP AI推理需求增加支撑。投资偏好更看好上游服务器组件及服务器品牌商。笔记本ODM行业出货持续下滑，8月出货环比下降11%，三季度预计环比下降17%，全年同比下滑16%。原因分析为终端需求弱于预期，四季度出货环比再降高个位数，库存提前建仓影响明显。利润率风险存在，内存成本通胀推动ASP上涨，但终端需求疲软可能导致利润率持续稀释。VGA/主板行业前景黯淡，预计2026年全年同比降百分之十几。iPhone EMS行业营收保持韧性，8月鸿海营收环比下滑，和硕环比增长，新机周期将推动营收进一步爬坡。定价优于预期，暗示出货存在潜在上行空间。主要受益者包括大立光、双鸿科技、新日兴。
研报有哪些风险提示？
研报风险提示主要集中在笔记本ODM和VGA/主板行业。笔记本ODM行业出货持续下滑，8月出货环比下降11%，三季度预计环比下降17%，全年同比下滑16%。原因分析为终端需求弱于预期，四季度出货环比再降高个位数，库存提前建仓影响明显。利润率风险存在，内存成本通胀推动ASP上涨，但终端需求疲软可能导致利润率持续稀释，PC OEM未来数季亦存走弱风险。VGA/主板行业前景黯淡，预计2026年全年同比降百分之十几。主板/VGA占微星总营收40-50%，此趋势对其构成负面冲击。此外，AI服务器和通用服务器行业也存在供应链风险，如上游组件供应紧张可能导致价格波动和交付延迟。iPhone EMS行业虽营收保持韧性，但新机周期存在不确定性，需关注市场接受度和竞争格局变化。总体而言，需关注行业供需错配、成本上升和需求疲软带来的综合风险。