南华股指周报：通胀数据推升加息预期，静待议息靴子落地20260913

核心矛盾和走势研判

1.1 核心矛盾梳理

本周A股市场延续海外美联储政策预期主导、国内稳增长政策托底的博弈格局，叠加中东地缘冲突扰动油价，整体呈现震荡偏弱、区间磨底的运行特征。外部层面，美联储官员鹰鸽讲话交替发酵，美国8月PPI、CPI通胀数据略超预期，9月加息概率快速上行，全球无风险利率抬升，压制A股权益估值。美伊地缘冲突扰动国际油价，推升全球避险情绪。国内层面，8月贸易、CPI、PPI宏观数据边际改善，但内需疲软的结构性问题未扭转，外需成为主要支撑。国新办释放引导中长期资金入市的表态，叠加稳增长政策持续加码，政策预期对指数形成下行保护。市场等待美联储利率决议落地，若9月加息被解读为一次性保险加息，A股有望迎来短期走强；若释放偏鹰信号，则A股仍将继续承压。

1.2 价格及强弱走势研判

本周股指震荡偏弱，周中多日窄幅震荡，大小盘涨跌分化，周五集体放量回落。沪深300指数下跌0.83%，上证50指数下跌1.90%，中证500指数下跌0.94%，中证1000指数下跌1.08%。成交额前四个交易日中枢下行，周四跌至1.65万亿元左右，创下年内次低，周五大幅放量回升至1.97万亿元左右。市场风格方面，大小盘风格周内发生切换，后两个交易日股指整体走弱，大盘股指防御属性凸显。跨期价差方面，大部分组合延续走阔趋势，IC走扩加速，与下季相关的跨期价差组合走阔幅度最大。期指基差方面，IH前四个交易日波动为主，周五贴水明显收敛，成交量加权平均基差脱离10%以下历史低位，其余期指波动为主，贴水分位没有太大改变。

1.3 风险提示

中东地缘冲突再度反复推升油价与全球避险情绪。

重点关注

2.1 国内多项宏观数据公布

8月CPI、PPI、贸易数据集中公布。贸易数据显示出口维持较强增幅，外需继续对国内基本面形成有力支撑；物价数据CPI、PPI同比边际回升，通胀出现修复迹象，但内需依旧疲软，经济基本面的结构性矛盾尚未消解。数据反映出外需强、内需弱的格局，外需托底经济，但内需修复力度未达市场预期。国新办发布会提出推动中长期资金入市，释放维护市场平稳运行信号，更多起到情绪托底的作用。

2.2 美通胀指标落地，市场大幅押注9月加息

美国8月PPI、CPI数据略高于市场预期，市场对于美联储9月加息预期快速升温，加息概率上行超过85%，全球美债收益率上行，对A股估值形成压制。通胀数据落地后美股上涨，背后逻辑为市场提前定价利空预期已部分兑现，不确定性风险溢价下行；通胀数据内部存在部分不可持续扰动项，市场定价更多倾向于是“保险式加息”，而非新一轮持续加息周期开启，风险偏好得到修复。传导至A股层面，美股风险偏好修复能够在一定程度上缓解估值压力，但后续行情仍要看美联储议息会议的会后表态。

行情展望

近期市场维持窄幅震荡格局，成交额多数时间处于年内低位，整体存量博弈为主，场内观望情绪浓厚，市场资金保持谨慎，行情以结构性轮动为主要特征。市场重点等待美联储利率决议落地，待海外最大不确定性消除，市场存在变盘窗口。伴随通胀数据公布，9月加息预期已经升至85%以上。若本次9月加息被解读为一次性保险加息，A股有望迎来短期走强；若释放偏鹰信号，则A股仍将继续承压。重点跟踪美联储议息会议决议、会后新闻发布会表态，同时持续观察国内后续内需相关宏观数据是否出现持续改善信号。