新能源及有色金属周报：双节备货开启，铅价高位窄幅震荡

铅市场分析

矿端方面：国产Pb50铅精矿加工费维持150元/金属吨，Pb60进口铅精矿加工费下调至-175美元/干吨。国内矿山产出受限，原生铅冶炼厂集中检修压制原料采购，但矿端整体仍呈紧平衡格局。冬储采购需求持续，预计铅精矿加工费下行压力增大，需关注海外矿到港节奏、国内矿山复产进度及硫酸副产品收益变化。

原生铅方面：9月11日当周，原生铅三省综合开工率回升至63.52%，主要来自湖南、云南中小冶炼企业复产。行业检修压力仍存，河南、内蒙部分炼厂维持检修，厂库大幅下滑至0.92万吨。南北现货出现地域性价差，期现价差收窄，进口铅持续流入再生铅企业。预计下周西北部分炼厂检修，沪铅进入合约交割，可交割货源有限，国产现货具备抗跌韧性。

再生铅方面：9月11日当周，再生铅四省开工率39.5%，环比回落，核心是内蒙古大型炼厂受废电瓶原料不足停产。河南、安徽、江苏开工平稳，废电瓶回收量下滑，再生铅成品库存下降至1.46万吨。原料紧缺、焦炭及硫酸副产品收益下滑，中小再生铅企业利润承压，进口粗铅报价转坚挺，对国产还原铅带来成交压力。预计下周再生铅开工继续走弱，成品库存维持低位，再生精铅贴水或走阔。

消费方面：9月11日当周，五省铅蓄电池综合开工率70.40%，环比上行，部分生产线接近满产。8月电池企业促销带动经销商集中拿货，9月渠道消化前期库存，终端更换需求改善有限。蓄电池企业以长单提货、按需采购为主，现货成交一般，电池报价维稳。预计双节备货进入关键窗口，开工率或维持小幅上行，但受渠道库存偏高约束，采购难出现大规模集中补库。

库存方面：截至9月11日当周，SMM铅锭五地社会库存总量至7.41万吨，环比减少2.05万吨；LME库存至380,025吨，环比减少2,350吨。

策略与风险

策略：谨慎偏空。矿端原料偏紧，进口铅精矿加工费下行压力增大；原生铅开工回升但检修仍多，厂库大幅去库，可交割货源有限；再生铅受原料制约开工回落，成品库存持续去化，企业利润承压。下游蓄电池开工稳步走高，双节备货启动，但渠道前期库存偏高，以长单刚需采购为主，现货成交偏弱，进口铅是主要供应变量。预计周内价格波动在15,750元/吨至16,200元/吨。

风险：加息导致流动性踩踏风险。