PVC周报：成本及情绪驱动盘面上行，基本面弱势格局未改

周度评估及策略推荐

• 价格表现：上周PVC价格震荡偏强，01合约周内变动-12元，9月11日报5028元。现货端华东SG-5上涨30元/吨至4940元/吨。华东基差走强20元至-100元，1-5价差下跌22元，截至9月3日为-260元。
• 供应端：截至9月11日，PVC整体开工负荷率为65.09%，环比下降0.35%；电石法PVC开工为69.86%，环比上升0.28%；乙烯法PVC开工为54.39%，环比下降1.79%。上周新增2家计划内检修企业，甘肃银光12万吨、新疆中泰托克逊20万吨装置。预计下周检修损失量仍将小幅增加，下周有3家企业计划检修，陕西北元50万吨、包头海平面40万吨、新疆中泰阜康90万吨装置将进入计划内检修。
• 需求端：下游订单不佳，开工整体弱于季节性。截至9月10日，PVC下游负荷40.5%，周环比持平；型材负荷为40.5%，周环比提升0.7%；管材负荷为35%，周环比提升0.2%；薄膜开工46.1%，周环比上下降0.7%。
• 库存：受供应端持续减量带动，上周社库延续小幅去化态势。截至9月10日，PVC社会库存109.9万吨，周环比去化2.4万吨；工厂库存25万吨，周环比去化0.2万吨。
• 估值成本端：上周成本支撑强化。截至9月11日，兰炭陕西中料1050元/吨，周环比大幅下调270元/吨；乌海电石价格报2550元/吨，周环比调降200元/吨；山东电石价格报2970元/吨，周环比持平；东北亚乙烯CFR美元报价1150美元/吨，周环比调涨45美元/吨。利润方面，西北及山东氯碱一体化利润小幅改善但幅度不大，仍处于现金流亏损状态，目前估值延续低位。
• 小结：PVC呈现上有顶、下有底的震荡格局。上方受高库存、弱需求及供应回升压制，下方受产业链现金流深度亏损提供成本支撑。供应端，9-10月检修规模缩减，装置存重启预期，供给预计边际回升。需求端，内需受地产拖累难有实质性改善。出口端，7月PVC出口量降至年内低点，同时贸易政策风险升温，8月18日印度发布对华PVC反补贴调查利害关系方名录，国内主流出口企业均在列。近期盘面反弹主要受政策情绪提振及成本抬升助推。地产方面，8月28日多部委联合发布房地产新政，现房销售制度改革叠加房贷期限延至40年，短期提振市场情绪，中长期“现房预售”倒逼竣工加速，但新开工修复仍需时间；成本方面，兰炭价格已于本周中较大幅度回落，成本支撑边际走弱。整体来看，PVC受地产新政及成本抬升驱动持续调涨，利润改善后存开工加速回归预期，基本面利空尚未消解，反弹后抛压或将再度显现，注意风险。

供需平衡表

• 数据：2025年1月至2026年2月，PVC产量、进口量、出口量、净进口量、需求、库存变化等数据详细列出，显示需求同比增速、表观消费量、累计表观消费量增速、累计需求、累计需求增速、累计净出口、净出口累计同比增速等指标。
• 关键数据：2025年9月，PVC需求库存变化显性库存绝对值为-10.1%，需求同比增速为-5.0%，表观消费量累计为1470.7万吨，累计需求增速为-5.6%，累计净出口为304.1万吨，净出口累计同比增速为10.7%。

期现市场

• 期限结构：PVC期限结构图显示2022年至2026年价格走势。
• 现货价格：华东SG-5现货价格图显示2022年至2026年价格变动。
• 基差与价差：华东基差图显示基差走强20元至-100元，1-5价差下跌22元。总持仓量图和总成交量图显示持仓及成交量有所提升。

利润库存

• 社会库存：库存去化偏缓，社库高位对价格形成较大压制。华东区域库存图和华南区域库存图显示库存情况。
• 工厂库存：厂内库存延续低位。电石法库存图和乙烯法库存图显示库存情况。
• 预售量：预售量图显示近期预售情况。
• 利润：氯碱一体化利润虽有改善，但仍处实质性低位。山东外购电石氯碱一体化综合利润图、PVC电石法利润图、PVC乙烯法利润图、内蒙电石利润图显示利润情况。

成本端

• 电石价格：乌海电石价格报2550元/吨，山东电石价格报2970元/吨。电石开工率图和电石检修损失量图显示电石供应情况。
• 兰炭价格：兰炭中料陕西市场主流价报1050元/吨。兰炭价格上行，成本支撑强化。
• 液碱与液氯：32%液碱山东采购价图和液氯山东市场价图显示化工原料价格情况。
• 乙烯CFR：东北亚乙烯CFR现货价报1150美元/吨。兰炭价格上行，成本支撑强化。

供给端

• 产能历史：PVC产能历史走势图显示2022年至2026年产能变化。
• 2025年投产情况：2025年PVC投产情况图显示2025年投产情况。
• 海外产能：2025年PVC海外产能退出情况图和PVC海外产能新增及投产计划图显示海外产能变化。
• 开工率：PVC开工率图、PVC电石法开工率图、PVC乙烯法开工率图、PVC周度产量图显示开工和产量情况。

需求端

• 下游开工率：PVC下游行业开工率图、型材开工率图、管材开工率图、薄膜开工率图显示下游开工情况。
• 出口量：PVC月度出口量图、PVC月度进口量图、PVC月度净出口量图显示出口情况。
• 出口签单与交付：PVC周度出口签单量图、PVC周度出口交付量图、PVC周度出口累积待交付量图显示出口签单和交付情况。

产业链框架图

• 产业链：PVC产业链图显示产业链各环节。
• 研究框架：PVC研究框架图显示研究框架。

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