国海医药 创新药中报总结与投资策略前瞻

创新药板块中报表现分化，但整体重视兑现落地，即关注能映射到财务报表上的业绩和利润，而非无法映射到财务报表上的管线估值。2026-2027年投资策略核心为关注临床开发计划（CDP）而非并购（BD）、未上市产品（货）和概念（船）。估值水平需结合业绩和增长持续性判断，而非单纯使用PS或PXP等指标。

创新药Top 20企业2026年上半年营收同比增长19.2%，其中14家实现双位数增长；利润同比增长80%，18家实现正增长，利润非线性释放阶段。中国创新药全球市占率低，BD占比高但利润率低，真正市占率仅1%左右。行业需关注CDP和业绩兑现能力，重视利润可持续性增长。

报告重点分析了创新药板块中报业绩分化情况，强调利润兑现落地的重要性。关注2026-2027年投资策略“不看BD看CDP不看货看船”，即临床开发计划（CDP）的领先性。报告还分析了康诺亚、三生制药、复宏汉霖、恒瑞医药等企业的CDP和业绩兑现能力，以及康诺亚作为标杆的估值参考。

创新药Top 20企业2026年上半年营收同比增长19.2%，利润同比增长80%，整体表现良好但存在分化。利润非线性释放阶段，需关注企业利润可持续性增长。中国创新药全球市占率低，BD占比高但利润率低，市场仍需关注真正市占率提升的企业。估值需结合业绩和增长持续性判断，而非单纯使用PS或PXP等指标。

创新药板块整体重视兑现落地，若企业CDP进展不及预期或业绩兑现能力不足，可能影响估值。中国创新药全球市占率低，BD占比高但利润率低，存在行业整体估值压力。部分企业如复宏汉霖新增组合存在预期差，需关注后续报告。投资策略需结合企业实际业绩和增长持续性判断，避免单纯依赖管线估值。