国泰海通农业公司巡礼：瑞普生物动保稳健 蛋白新业布局

一、核心要点

1. 本次为国泰海通证券针对正式签约客户的公司巡礼电话会议，仅用于内部学习，严禁外发，投资需谨慎。
2. 重点推荐标的瑞普生物，其主业为动物保健，涵盖禽苗、猪苗及相关化药，行业地位领先，传统动保领域利润稳定在3-4亿元，波动向上。
3. 瑞普生物在禽苗领域与盛农等大型白鸡养殖公司深度合作，猪苗领域通过收并购扩充布局，传统动保优势稳固、稳中有升。
4. 瑞普生物重点布局新兴替代蛋白赛道，聚焦微生物蛋白中的菌丝蛋白领域，该产品口感贴近肉类、应用场景广，国内相关企业极少，稀缺性突出。
5. 瑞普生物已获中科院天津工业生物技术研究所授权菌株，完成工艺优化、产能规划，天津六万吨菌丝蛋白基地预计2026年四季度试车投产，2027年上半年贡献收入，总投资超6亿元。
6. 公司预计该项目2027年投产率约30%，对应产能2万吨，若满产可实现年收入超10亿元、净利润双位数，有望成为第三增长曲线。
7. 瑞普生物已布局宠物动保赛道，自主研发的国产猫三联疫苗上市，填补国内空白，参考国际动保公司结构，未来宠物动保利润有望达4-5亿元。

二、投资线索

1. 瑞普生物传统动保（猪鸡领域）5年左右有望实现4-5亿元利润，宠物动保、菌丝蛋白两大新赛道成长空间大，远期业绩增量明确。
2. 公司2026年利润受简易计税调整影响，表观利润波动，但主业在下游养殖不景气情况下表现坚挺，韧性较强，预计2027年业绩增长30%以上。
3. 2026年周五分析师团队赴瑞普生物深度调研，菌丝蛋白工厂首次对投资人开放，安排产品试吃，或催化市场认知。

三、风险与关注

1. 菌丝蛋白业务投产时间、产能释放速度、市场接受度及价格存在不确定性，实际利润可能低于预期。
2. 传统动保业务业绩受畜禽养殖周期影响，存在一定波动风险。