国泰海通农业公司巡礼：乖宝宠物宠食固本拐点在望

这份研报主要分析了乖宝宠物在2026年上半年的经营情况，指出其受海外代工业务和国内自主品牌业务等多因素影响承压，但同时也强调了行业和公司自身的优势，以及下半年可能出现的拐点信号。报告指出乖宝宠物在研发投入、新产品布局等方面具有领先优势，且海外代工业务逐步改善，认为公司存在底部机会。研报内容为国泰海通证券内部学习使用，对外转载需经审核授权。

当前宠物食品行业的发展趋势是从概念式创新转向营养功能创新，头部品牌开始分化，对研发数据的扎实要求提升。乖宝宠物在国内研发投入处于头部水平，积累了动物实验、宠物行为分析等扎实的基础研究数据，这使其在功能产品布局上具有领先优势。同时，中国宠物食品出口在六七月份结束连续下跌，迎来正增长，行业整体压力或已过，拐点信号显现。

报告重点分析了乖宝宠物的上半年承压情况，包括海外代工业务受美国对华加征关税影响、国内自主品牌业务受舆论风波和经销商串货管理调整影响等。同时，报告也分析了乖宝宠物的机会与拐点，如国内宠食行业营养功能创新趋势利好公司、乖宝宠物自身研发优势、新产品“康复”品牌推出、海外代工业务逐步改善等。报告还提到泰国新产能投产可拓展新客户，认为乖宝下半年表现将优于上半年。

当前宠物食品市场整体承压，乖宝宠物上半年受多因素影响表现较差，但行业整体压力为共性，惨烈情况或已过，拐点信号显现。报告指出，中国宠物食品出口在六七月份结束连续下跌，迎来正增长，海外代工端逐步改善。国内自主品牌业务受舆论风波、经销商串货管理调整影响，发货节奏紊乱，但行业竞争加剧，头部品牌开始分化，营养创新需扎实研发数据，乖宝宠物凭借研发优势可能受益于这一趋势。

这份研报为国泰海通证券内部学习使用，内容合规仅限内部留存，对外转载需经审核授权。市场有风险，投资需谨慎。报告内容基于乖宝宠物2026年上半年的经营情况分析，指出其受多因素影响承压，但同时也强调了行业和公司自身的优势，以及下半年可能出现的拐点信号。然而，报告并未提供投资建议，投资者应自行判断风险。