东方财富证券：如何感知30Y国债的温度

东方财富证券本次研报聚焦于如何感知30年国债的温度，通过主观判断与量化模型两部分展开分析。主观判断部分梳理了30年国债近期走势及市场情绪变化，量化模型部分则构建了微观交易情绪动量模型，从换手率、机构共识度、拥挤度三个维度合成温度计信号，当前信号显示温和区间。内容面向机构投资者，不构成投资建议。

研报指出，30年国债市场近期经历了三波下行，对应三条逻辑突破，当前点位估值偏低但向上压力存在。下半年债市基本面支撑仍在，整体仍看多30年国债走势。不过，短期市场行情演绎存在不确定性，需关注换手率、机构共识度及拥挤度的变化情况。

报告重点分析了30年国债的温度感知，包括主观判断和量化模型两部分。主观判断部分分析了市场情绪变化及近期国债走势，量化模型部分则从换手率（热度）、机构共识度（多空共识）、拥挤度（头寸集中）三个维度构建温度计信号，并结合信号构建了择时规则。

当前30年国债市场处于温和状态，温度计信号显示非极端区域。换手率高位回落，机构共识度冲高后松动，拥挤度有所回落。市场整体估值偏低，向上压力存在，但短期行情存在不确定性，需关注多空博弈及基本面变化。

研报提示，当前30年国债市场短期行情演绎存在不确定性，需关注换手率、机构共识度及拥挤度的变化。量化策略调仓代价较高，综合信号虽降低调仓频率，但年化收益略低于单一共识度因子，需关注策略适配性。此外，市场情绪及基本面变化也可能对国债走势产生影响。