交易情绪温度计与择时应用：如何感知30Y国债的温度？

核心观点与结论

本报告从微观交易视角出发，构建了30年期国债交易情绪动量模型，并基于该模型构建了可执行的择时策略。

1. 交易情绪三重锚模型

• 热度锚：以超长债换手率衡量市场交易热度和流动性。当前换手率逐步回落，表明市场关注度降温，行情启动可能仍需等待。
• 共识锚：以机构共识度衡量市场参与者观点的凝聚程度。机构做多一致性越高，后续收益率越倾向于下行。当前基金共识度冲高后回落，显示内部做多共识可能松动。
• 风险锚：以交易拥挤度表征头寸集中度与市场脆弱性。拥挤度过高时，市场面临反转风险。当前拥挤度指标底部的信号意义在于表明前一轮行情基本告一段落。

2. 30Y国债温度计构建

• 基于换手率、机构共识度和拥挤度三个因子，构建综合信号，并划分为冰点、观望、温和、积极、强劲五个区间。
• 截至2026年9月4日，综合信号为+0.013，位于近一年65%分位数，情绪温度处于温和区间。近两周温度计指数持续上升，或指向债市部分资金具备较强的做多诉求。

3. 择时策略构建与回测

• 构建双阈值突破叠加中性仓位的择时策略：信号上穿买入阈值时加仓，下穿卖出阈值时减仓，其余时间维持中性仓位。中性仓位设定在70%。
• 策略综合交易规则：信号从下方穿越+0.25→满仓100%；信号从上方穿越-0.25→空仓0%；信号位于[-0.25，+0.25]→中档70%。
• 全样本回测显示，该策略年化收益4.09%，小幅高于单边持有基准的3.62%；风险指标明显优化，年化波动率与最大回撤均有所收窄，夏普比率提升较多。
• 机构共识度是该择时策略收益的主要来源，但单独用作择时信号时，调仓过于频繁；换手率、拥挤度起到了压舱石作用，有效降低策略的调仓频率，但夏普比率偏低；综合信号则兼取三者之长，整体占优。

4. 风险提示

• 市场环境大幅变化风险
• 宏观事件冲击风险
• 模型失效风险