东财债略30Y国债的冰与火

核心观点

• 7月份30年国债市场可能出现波动，主要源于对后续供需和政治局会议政策加码的担忧，但影响可能有限。
• 中长期来看，看好30-10利差压缩的机会，核心在于内需疲软支撑利率下行。

市场回顾与波动因素

• 6月以来30年国债转为震荡上行，10-30年利差窄幅震荡，主要因资金利率收紧导致市场恐慌情绪。
• 近期30年国债上行受多重因素扰动：央行降息预期、PMI数据向好、资金面收敛等。

供需分析

• 供给端：担忧三季度地方债发行放量，但一般债发行进度偏慢，专项债和特别国债发行可部分对冲，整体供给压力可控。
• 需求端：市场担忧接盘者，但保险资金开始布局超长债，中小行试探性回补仓位，基金虽净买入30年国债，但存在券种置换效应，长久期仓位并非历史极值。
• 30年国债ETF仍有资金加码空间。

宏观环境与估值

• 基本面修复呈K型，内需偏弱，银行间流动性预期宽松，构成债市支撑。
• 30年国债收益率回调至4月中旬水平，估值具备配置性价比；30-10利差扩大至52.22BP，处于高位，有吸引力。
• 建议小仓位逐步增持30年国债，等待行情启动时逐步兑现。

行情启动观察指标

• 基金交易分析度：衡量基金内部多空观点离散程度，趋近0代表分歧大，趋近+1代表做多一致，收敛过程可能对应行情启动。
• 超量债换手率：衡量超长债换手活跃度，极值更具信号意义，当前逐步回落，表明市场关注度降温。
• 超长债交易拥挤度：衡量资金在活跃券上的交易集中情况，极值更关键，当前缓慢攀升，尚未到达转折点。

研究结论

• 30年国债短期波动难免，但中长期仍有配置价值，当前估值具备吸引力。
• 可通过三个技术指标观察行情启动时机，目前市场处于磨底等待期。