平安证券医药行业2026年创新药中报总结系列汇报

一、核心要点

1. 国内创新药行业核心驱动力已从研发预期驱动转向盈利拐点落地与全球创新资产价值兑现的双驱动阶段，打破此前单一依赖融资烧钱的模式。
2. 财务端出现三大里程碑变化：一是众多biotech上半年实现扭亏；二是传统大药企创新药收入占比持续提升；三是出海模式升级为多元化合作，国内创新资产全球估值中枢凸显。
3. 代表公司表现：百济神州Q2全球百悦泽收入达12亿美元，全年指引上调至66-68亿美元；信达生物上半年产品收入破80亿元，同比增超55%，提出2030年收入目标350-400亿元；荣昌生物、泽璟制药等多家biotech上半年扭亏。

二、投资线索

1. 下半年核心催化点：9月WCLC大会及后续ESMO大会的管线数据读出，重点关注双抗、ADC疗法的临床进展。
2. 重点公司梳理：恒瑞医药下半年业绩有望恢复，2026-2028年股权激励收入目标增速17%、25%，多个管线进入全球三期；石药集团上半年创新药收入正增长，EGFR ADC等管线推进临床三期，2027年将迎来创新药兑现期；信达生物商业化稳健，多个管线将在国际大会披露数据；康方生物双抗管线取得关键进展；科伦博泰、荣昌生物等ADC企业管线推进顺利。
3. 创新药投资逻辑已升级至业绩放量与全球商业化分成的高质量成长红利阶段，建议关注三条主线：商业化造血强劲的传统龙头（信达、石药、百济）、前沿领域有技术壁垒且达成大额BD的企业（科伦博泰、荣昌）、细分领域优势明显的企业（诺诚建华、恒瑞等）。

三、风险与关注

1. 创新药临床数据读出结果不及预期的风险。
2. 全球医药政策变动对创新药商业化的影响。
3. 研发管线推进进度存在不确定性。