招商医药CXO板块2026年中报总结汇报

核心要点

1. 业绩亮眼，需求共振向上：2026年CXO板块海内外需求同步增长，中报业绩亮眼。整体营收同比增24.5%，归母净利润增52.7%，增速超2020年，创近年新高。海外龙头7家上调全年业绩指引，国内龙头药明康德、康龙化成等亦上调指引。国内创新药融资累计达909亿人民币（上半年），同比向好。
2. 订单延续高增：临床前CXO中，招引新药二季度新签订单增88%、伊诺斯增156%、美迪西增105%；CDMO端，药明合联未完成订单增50%、凯莱英在手订单增163%。AI制药有望提升研发效率，利好板块长期发展。

投资主线建议

1. 临床前CXO：关注招引新药、伊诺斯、泰格医药、美迪西、诺斯格等，受益研发需求复苏，盈利水平环比改善，订单持续高增。
2. CDMO：关注药明康德、药明生物、药明合联、康龙化成、凯莱英等，重点跟踪新分子（多肽、ADC等）需求及大单品（司美格鲁肽等）放量节奏，资本开支上调彰显需求信心。

风险与关注

1. 海外CXO需求复苏的持续性待验证，部分海外CXO公司仍维持或小幅下调业绩指引。
2. 临床CRO价格修复进程需持续跟踪，预计2027年盈利才将明显改善。

医药融资环境

• 全球药品融资：截至2026年8月28日，一至八月份全球药品一二级融资金额达538亿美金，同比增长72%，其中一级融资同比增长45%，二级融资同比增长106%。7-8月两个月融资金额达111亿美金，同比增长92%。
• 国内药品融资：2026年上半年国内药品融资金额达909亿人民币，同比增长107%，其中一级融资同比增长107%。创新药BD出海表现亮眼，上半年潜在总金额约997亿美金，占2025年全年73%。

CXO板块分析

• 业绩：2026年一季度板块合计收入增速19.3%，上半年增速24.5%；利润增速51.7%，上半年增速52.7%，增速超2020年，接近2020-2022年水平。
• 订单：2024年下半年起订单增速普遍提升，2025年更多公司恢复20%以上增长，2026年上半年红、紫色订单区域占绝大多数。临床前CXO新签订单增速显著，如招引新药（98%）、伊诺斯（176%）、美迪西（105%）。CDMO端药明合联未完成订单增50%，凯莱英在手订单增163%。
• 指引：海外11家主要CXO公司中，7家上调全年指引，其中临床前CRO Chiltech River和Labcorp上调，临床CRO IQVIA、Matecpace、Fortree上调。国内药明康德、药明生物、康龙化成等龙头上调指引。

海外CXO情况

• 业绩：CDMO板块保持高增长，如三星生物（30.2%）、华大基因（42%）。CRO板块分化，部分增速较快，如临床CRO Madpace（时期增长）。
• 订单：临床前CRO需求持续复苏，查思维沃药物发现和安全性评价业务收入订单比达1.19，为近四年最高水平。Labcorp订单收入比亦达近年最好水平。

国内CXO情况

• 药物发现：药明康德小分子R端、康龙化成实验室服务等业务二季度收入增速环比加速。
• 临床前CRO：招引新药、伊诺斯、泰格医药等二季度新签订单高增，盈利水平环比改善。泰格医药毛利率环比提升1.7个百分点，诺斯格扣非归母净利率环比增长1.6个百分点。
• 临床CRO：订单价格逐步修复，二季度部分公司盈利改善。预计2027年板块盈利水平将明显改善。
• CDMO：业绩确定性强，订单在手订单表现良好。关注新分子类型（多肽、ADC等）需求及大单品（司美格鲁肽等）放量节奏。药明康德、药明生物等上调资本开支指引，彰显需求信心。

投资建议总结

1. 临床前CRO：关注招引新药、伊诺斯、泰格医药、美迪西、诺斯格等，受益研发需求复苏，盈利水平环比改善，订单持续高增。
2. CDMO：关注药明康德、药明生物、药明合联、康龙化成、凯莱英等，重点跟踪新分子（多肽、ADC等）需求及大单品（司美格鲁肽等）放量节奏，资本开支上调彰显需求信心。

风险提示

1. 海外CXO需求复苏的持续性待验证。
2. 临床CRO价格修复进程需持续跟踪，预计2027年盈利才将明显改善。