东吴证券：气价跟踪与天然气板块投资机会分析

这份研报主要分析了气价情况、天然气供给端、需求端、库存情况以及投资线索。报告指出上周欧洲、亚洲和中国进口气价均上涨，全球LNG供给增速预期下修，IEA预测2026年全球天然气消费量小幅下滑，欧洲库容率处于历史低位，补库高点预计在10-11月。投资线索包括上游气源环节的首华燃气、中游长协贸易环节的新奥股份和九丰能源等。

天然气行业未来发展趋势显示供给端增速预期下修，主要受霍尔木兹海峡封锁、卡塔尔液化设施受损及新项目投产延后影响。需求端虽有小幅下滑，但刚性需求仍存，且油与气价存在相关性。库存方面，欧洲库容率处于历史低位，预计冬季前补库将推动气价上涨。整体来看，行业供需格局变化及地缘政治影响将决定未来价格走势。

研报重点分析了上游气源环节和中游长协贸易环节的投资机会。上游环节的核心标的首华燃气拥有稀缺山西煤层气气源，气量年增速25-30%，业绩弹性显著。中游环节重点关注新奥股份和九丰能源，分别拥有美国和马来西亚长协，在俄乌冲突期间业绩表现突出。此外，佛然股份、盛日燃气等有海外长协布局的中游公司也具备投资弹性。

当前天然气市场状况显示气价普遍上涨，欧洲现货气价涨幅较大，亚洲和中国进口气价也同步提升。供给端增速预期下修，但存在修复速度快于预期的风险。需求端刚性需求仍存，但全球宏观经济波动可能影响需求表现。库存方面，欧洲库容率处于历史低位，补库进程将直接影响价格走势，预计10-11月为补库高点。

研报提示了天然气供给修复速度快于预期、补库进度超预期可能压制气价上行；全球宏观经济波动导致天然气需求不及预期，影响气价走势；地缘政治冲突缓解可能导致霍尔木兹海峡封锁等供给扰动因素消除，进而导致气价回落。这些风险因素需持续关注，可能对投资收益产生不利影响。