燃气Ⅱ行业跟踪周报：俄乌天然气运输协议到期，欧洲气价短期上涨，长期气价将回归

公用事业 2025-01-06 袁理,谷玥东吴证券 Yàng

价格跟踪：截至2025年1月3日，美国HH、欧洲TTF、东亚JKM、中国LNG出厂价和到岸价分别为0.9元/方、3.8元/方、3.7元/方、3元/方和3.9元/方，周环比变动分别为-7.6%、+2.4%、+0.5%、-0.9%和+3.4%。国内外价格持续倒挂，LNG到岸价比国内出厂价高0.9元/方。
俄乌天然气协议影响：俄乌天然气运输协议到期，欧盟失去约5%的天然气进口量（140亿方），但欧盟计划削减消费量，俄罗斯也可能通过其他途径输送，因此短期影响有限。
美国供需：美国对寒冷天气的担忧减轻，天然气供应量周环比下降0.3%，需求量下降1.3%，储气量下降1160亿立方英尺，气价周环比下降7.6%。
欧洲供需：欧洲库存消落保障供给，天然气供给量周环比上升11.5%，其中来自库存消耗占比最高，气价周环比上升2.4%。
中国供需：春节临近，工业需求缩减，供应充足，局部储气库开始出货，市场供大于求，国内出厂价周环比下降0.9%。
顺价进展：全国已有58%的地级及以上城市进行居民顺价，提价幅度为0.21元/方，龙头城燃公司价差在0.53~0.54元/方，仍有10%的修复空间，顺价将继续推进。

长期气价回归：预计长期气价将回归，因为欧盟削减消费量计划、俄罗斯外送意愿以及库存消落等因素将限制气价上涨。
投资建议：
- 城燃：推荐昆仑能源、华润燃气、中国燃气、蓝天燃气，关注新奥能源、港华智慧能源、深圳燃气、佛燃能源。
- 海外气源：推荐九丰能源、新奥股份，关注深圳燃气、佛燃能源。
- 高股息：推荐昆仑能源、九丰能源、蓝天燃气、中国燃气，关注新奥能源。