要点总结
超节点架构演进： 国产超节点已演进至第二代64卡架构，网络交换芯片从25.6T升级至51.2T，未来将向128卡/144卡演进，需100T以上交换芯片。
新互联技术： NPO技术今年基本就绪，明年可能在投资领域占比达30%；CPO技术预计2028年逐步进入；全光互联模式更远期。
核心瓶颈： 51.2T交换芯片供应紧张是核心瓶颈，国内尚不能规模商用，主要依赖博通TH5等海外芯片，供应紧张且交期长达一年以上。
瑞杰交换机出货量： 明年预计翻倍，约50万片左右；51.2T芯片明年预计7-8万片，增长3-4倍。
超节点市场格局： 瑞杰、华山、华擎三家合计超70%份额，瑞杰最大占约三分之一；华擎以低价策略冲击市场，主要影响华山。
博通芯片供应缺口： 博通对中国市场供应约10万片，国内需求超10万片；明年国内需求至少20多万片，缺口约10万片，需靠国产芯片（盛科）、TH6及TH4双拼弥补。
高速交换机占比： 400G/800G高速交换机营收占比约85%，中低速占比跌至10%几，明年高速占比可能达90%以上。
超节点应用场景： 超节点主要用于推理场景，万亿参数MOE架构模型难以用8卡/16卡服务器部署，需几十张卡的超节点形态，可提升GPU利用率20%-30%。
问答整理
Q1： 芯片外采情况？外采芯片的量级和厂家供给情况如何？
A： 完全外采，主要用博通芯片，今年出货20多万台（片），90%以上用博通芯片。Q1给博通下了差不多10亿人民币的订单，涉及十几万片高速交换芯片。
Q2： 一季度、二季度采购芯片的量级是多少？下半年、三季度、四季度大约会采购多少？
A： 采购新增量大部分靠Q1完成，Q1给博通下约10亿人民币订单，涉及约10万片。Q2、Q3根据项目情况追加一部分，Q3追加几个亿（两三个亿），Q4也会再加几个亿（四五个亿），属于为来年准备的提前量。
Q3： 明年交换机出货预期是多少？
A： 明年数据中心交换机在今年的基础之上还会再翻一倍，约需50万片来支撑，包括各种型号（1.6T、800G、400G、200G、100G及低于100G）。
Q4： 明年的订单预计什么时候下？
A： Q4时一些客户就开始为明年准备下单，大厂未来年度的招标在Q4后基本能验证工作量。更大量的在明年Q1会有研发标，涉及几百台规模；6-8月做量产标，规模千台以上甚至万台。
Q5： 今年256和512的比例和明年比例如何？
A： 今年51.2T约2万多片，占比约10%，主要用于超节点（800G交换机）；25.6T约5万多片；剩下十四五万片是中低速。明年51.2T可能是今年的3-4倍，需准备7-8万片；400G（25.6T）明年约六七万片，增速不超过20%；400G+800G合计14-15万片。
Q6： 51.2T芯片对应营收占比如何？
A： 51.2T芯片单价较高，约3000美元/颗，带来的营收占比相当可观。明年整体交换机营收可能达二百多亿，其中高速部分占六成多（60%）。
Q7： 瑞杰的下游客户情况如何？
A： 主要客户是阿里、腾讯、字节三家。今年字节超4万台，阿里约3万台，腾讯一万多台，三家合计八万多台，占我们出货金额的80%多。其他客户如百度、快手、小红书、美团等规模较小，一般千台规模。
Q8： 超节点方面我们与哪些厂家合作？充当什么角色？
A： 主要合作阿里、腾讯、字节，今年各有约2000柜超节点。提供超节点里的switch产品，提供给以浪潮为代表的整机柜供应商，整合后交付给互联网大厂。在阿里和字节占比约四成，腾讯约三成，整体占市场约三分之一，是最大供应商。
Q9： 互联网大厂对华为、中兴、紫光的态度如何？我们未来份额能否提升？
A： 超节点领域主要玩家有瑞杰、华山、华擎三家，合计超七成份额。格局比较固定，但各家都想扩大份额。华擎以低价策略冲击，可能超过华山成为第二，但主要冲击华山，对我们影响较小。
Q10： 博通交换芯片供应是否紧张？能否满足明年翻倍需求？
A： 整体供应紧张。博通TH5全球供应约50-60万套，主要供美国市场，中国市场只有约20%（十万多片），国内需求超过这个量。交期一般一年以上，加急费最高50%。明年国内超节点2-3万柜，需求至少20多万片，博通对中国供应增长约20%（十四五万片），缺口约10万片。
Q11： 缺口如何弥补？是否考虑买盛科芯片？
A： 弥补方式包括：引入国产51.2T交换芯片（盛科）、引入TH6（约一两万片）、用TH4双拼方式。是否用盛科芯片由甲方（互联网大厂）指定，不是我们决定。盛科目前有25.6T，明年51.2T基本能用。
Q12： 盛科芯片目前使用比例如何？
A： 盛科25.6T在阿里市场每年有一万多片，我们做的不多，今年约四五千片；华山做得多，上万片。整体25.6T在阿里市场肯定上万片。
Q13： 明年我们512芯片的缺口水平如何？
A： 我们从博通获得芯片的能力约占中国市场小一半，明年大概能拿到七八万片51.2T，处于紧平衡状态。
Q14： 今年高速和低速交换机营收占比如何？
A： 400G/800G高速交换机营收占比已超八成（约85%），200G/100G及以下中低速占比跌到10%几。明年高速占比可能达90%以上。
Q15： 我们交换机毛利率水平如何？三家客户有差异吗？
A： 整体毛利平均10%几，水平不高。超节点switch的毛利比一般白牌稍好一些，但没有显著拉开差距。因为商业模式是JDM（联合研发），互联网公司对我们的成本了解透彻。
Q16： 华擎、紫光等其他厂家情况如何？
A： 华擎是这两年才开始做，去年约20多亿，今年约五六十亿，增长100%多。以超节点整机柜形式切入，拿了约1000柜，涉及交换机约60亿。特点是低价低毛利，可以做到8%毛利。
Q17： 盛科芯片与英伟达、华为、中兴的芯片能力是或水平是个什么样子？
A： 盛科256水平比博通同规格弱一些，时延较大（微秒级别，超1000纳秒），博通25.6T可做到大几百纳秒。盛科功耗也较大（25.6T约五六百瓦），因制程差异（盛科约10nm，博通7nm）。盛科时延比华为NP芯片好一些，中兴25.6T研发后未发布，基本拿不到。
Q18： 明年行业整体翻倍还是只有我们翻倍？2028年怎么看？
A： 明年整体市场应该能翻倍，行业格局相对稳定，行业翻倍我们也在翻倍。2028年还会继续高速增长，但翻倍增长可能难一些，50%以上还是有可能的。
Q19： 交换机量增长的核心驱动因素是什么？
A： 主要因互联网大厂使用超节点形态可降低AI成本，GPU利用率能提升20%-30%。超节点形态导致交换芯片/交换机使用量比传统集群型高2-3倍甚至4倍。主要与推理相关，万亿参数MOE架构模型难以用8卡/16卡服务器部署，需几十张卡的超节点形态。
