申万宏源家电：石头科技盈利拐点已现新增长曲线明确

根据申万宏源家电研报，石头科技在2025年二季度迎来了盈利拐点，此前由于北美关税、追觅科技竞争、第二曲线亏损、国补退坡等原因导致增收不增利。2026年二季度该拐点已超预期兑现，主要得益于洗涤机规模效应显现，盈亏平衡后实现盈利转正；洗衣机业务收缩大幅减亏；行业竞争格局因追觅科技战略收缩改善。

申万宏源家电研报指出，石头科技中长期高成长逻辑在于：扫地机业务维持份额第一，北美、欧洲等海外渠道及区域仍有拓展空间；洗涤机内销份额行业第二，海外占比快速提升至两到三成；割草机复用扫地机技术，2026年二季度已实现销售放量。这些业务均展现出良好的增长潜力。

根据申万宏源家电研报，上修2026年石头科技净利润至20-22亿元，给予20倍估值，目标市值410-440亿元，当前市值对应涨幅空间超20%。北美关税退税将于2026年二、三季度到账，将增厚三季度表观利润，进一步支撑盈利表现。

申万宏源家电研报分析，石头科技在洗涤机业务上已实现盈亏平衡并转正盈利，洗衣机业务收缩大幅减亏，行业竞争格局因追觅科技战略收缩有所改善。扫地机业务维持市场份额第一，海外渠道仍有拓展空间。整体来看，石头科技在核心业务领域具备竞争优势，但需关注新业务增长及行业竞争格局变化。

申万宏源家电研报提示，投资石头科技需关注以下风险：海外市场拓展不及预期可能导致增长承压；新业务增长可能持续承压；行业竞争格局变化存在不确定性风险。这些因素可能影响石头科技的未来发展，投资者需谨慎评估。