华创批零社服汤秀洁饶临风团队三峡旅游重塑度假体验新标准 内生 外延发力打造内河游轮领航者线上精选12讲

公司概况与战略转型

三峡旅游核心运营长江三峡周边旅游资源，上市初期主营道路交通运输与传统水上客运。随着国内基建完善，公司于2010年推出核心产品“两坝一峡”观光船，并于2021年起聚焦旅游主业，剥离传统汽车板块，明确转型方向，未来重点投向省际度假游轮项目。2026年7月，公司将九凤谷景区运营主体股权转让给控股股东，体现股东支持。公司除“两坝一峡”外，还推出三峡夜游、高峡平湖等多元化线路，并于2024年孵化出省际游轮业务，运营宜昌-重庆航线。

省际游轮业务分析

省际游轮业务相较于传统业务，对运营能力提出新挑战。该业务依托港口、航线等稀缺资源具备一定独占性，但赛道仍有较多市场参与者。内河游轮行业分为海洋游轮与内河游轮，均契合消费升级需求，客群需求高韧性、高粘性，具备穿越周期属性。国内内河游轮赛道发展不成熟，存在市场空白，为三峡旅游提供机遇。行业存在高资金壁垒（单船投资约2.5亿元）和高经营壁垒（资源密集型、软硬件运营要求高），决定了行业集中度较高。政策对行业供给形成硬约束，长航局执行“退三进一”管理政策，适配市场需求发展方向。目前三峡流域现存游轮运营企业约13家，三峡旅游是唯一上市标的。

行业供需与竞争格局

从需求端看，核心客群分为银发客群、家庭亲子客群和入境外国游客群体，共同构成需求增长支撑。豪华游轮载客率及运营表现显著优于经济型游轮，反映消费者对高品质产品的偏好。整体来看，行业呈现需求端稳步扩容、供给端受政策持续收缩的格局，此时三峡旅游布局内河游轮市场契合发展节奏。公司未来核心成长看点集中在传统观光业务和省际游轮业务。

传统观光业务

传统观光业务涵盖“两坝一峡”、长江夜游等项目，客单价均在300元以下。该业务具备稀缺资源属性（独占核心港口与航线资源）和明确提价空间（已完成一次提价，呈稳中有升态势），叠加旅游需求复苏和政策利好，后续有望实现量价齐升。

省际游轮业务

省际游轮业务是公司当前最大增量，2025年4月首船“长江揽月号”投运，8月7日第二艘“极光号”投入运营。公司产品定价处于行业中等价位带，但服务质量、运营体验突出，上半年运营表现亮眼（揽月号载客率超95%）。产品端，主打4天3晚、5天4晚长线航线，纳入特色景点，住宿对标近四星级标准，硬件配置优势突出。目前产品按档期分三类定价，淡季最低票价4399元，旺季4899元，高端房型售价更高，仍具备市场竞争力。行业“退三进一”政策下，短期数年不会出现运力过剩，头部企业量价齐升逻辑成立。

未来发展与业绩预期

公司将于2028年继续投运两艘新船，并推进衍生项目建造（如小型度假游轮），均为未来业绩增量。结合行业客单价水平与经营表现，测算单艘新船投产后年净利润贡献可达4000-5000万元，公司自2024年下半年至2028年将形成清晰成长曲线。最新数据显示，揽月号载客率已维持在90%以上，9-10月船票紧张，11月已基本预订完成，经营表现亮眼。2024年上半年归母净利润近8000万元，主要源于“揽月号”贡献。自2024年下半年起，公司将有两艘船贡献业绩。

研究结论

公司具备清晰的成长曲线与明确的盈利前景，预计2024年净利润约1.7-1.8亿元，2025年净利润约2.3亿元。当前公司具备较高配置价值，值得重点关注。临近中秋国庆旅游旺季，结合文旅投资季节属性，三峡旅游是近期值得投资者重点关注的标的。