中信社服新零售新增重点覆盖三峡旅游高端游轮旅游银发旅游代表性标的建议积

三峡旅游实际控制人为宜昌市国资委，依托世界级旅游资源、公共交通和经营管理优势，形成旅游和交通业务融合发展的产业格局。25Q1-3实现收入6.09亿元/+9.5%，主要增长动力为旅游业务游客接待量提升及价格调整，其中游船产品接待游客同比增长19.5%，续创新高。近年来公司旅游类业务收入占比提升，旅行社业务、观光游轮服务在25H1收入占比分别为35.8%、27.6%。

中国游轮市场热度提升，长江三峡是内河游轮发展主阵地，年客运量约120万，60岁以上银发人群占比约50%。随着游轮产品供给完善、银发旅游需求释放及入境免签政策优化，看好游轮旅游增长前景。公司未来将加强资源整合，推动省际游轮自建，计划建设4艘省际度假型游轮，预计2026年投运2艘、2028年投运2艘，合计投资10.63亿元。

省际游轮市场供给有限、准入严格，豪华型游轮市场规模已超越经济型。公司具备游轮运营管理经验及配套资源，通过度假型游轮切入市场或有较好表现。根据可行性测算，4艘省际游轮达产年收入/净利润分别为3.95/1亿元，实际收入利润弹性或更大，测算2026-2029年公司省际游轮业务收入为1.40/3.45/5.08/7.37亿元，归母净利润为0.20/0.62/1.06/1.57亿元（具体测算参数假设仍有向上弹性）。

投资建议：三峡旅游致力于打造区域旅游主导者、内河游轮旅游领航者地位。省际游轮行业供给有限、准入较严，结合公司运营管理经验及配套资源，看好其省际度假型游轮业务成长，未来有望贡献显著收入利润增量。公司资源优质稀缺、区域竞争力强，在存量业务基础上省际游轮业务打开成长空间，属于高端游轮旅游、银发旅游代表性标的，建议积极关注。预测2025-2027年公司归母净利润为1.03/1.66/2.13亿元，现价对应PE为52/32/25x，首次覆盖，给予“增持”评级。