太阳【申万轻工】箱板瓦楞纸：供需改善+成本支撑，纸厂库存极低位，纸价超预期提涨，持续推荐玖龙纸业

核心观点与关键数据

• 黑纸库存情况：截至6月底，箱板纸和瓦楞纸厂库存分别为9天和6.9天，环比上月下降0.8天和0.9天；玖龙、理文、山鹰黑纸库存分别为33.31万吨、6.6万吨、11.3万吨，环比上周下降3.5万吨、0.1万吨、1.85万吨，对应库存天数分别为7.8天、5.4天、4.8天。纸厂库存持续低位下降，有力支撑纸价上行。

玫瑰纸价表现

• 价格持续提涨：根据卓创数据，截至7.3，箱板纸/瓦楞纸均价分别为3827元/吨/3204元/吨，本周上涨34元/吨和51元/吨，较4月最低价分别上涨268元/吨和498元/吨。下半年为传统旺季，纸价有望持续提涨。

研究结论与推荐

• 推荐标的：强强推荐玖龙纸业（箱板瓦楞纸弹性最大、木浆自给率持续提升，永续债提前赎回贡献利润弹性，FY27 PE为5.8X）、太阳纸业（林浆纸一体化，成本优势最显著，受益箱板纸和木浆盈利改善，高股权激励目标，26年PE为9.7X），建议关注理文造纸、荣晟环保、山鹰国际、五洲特纸。
• 相关链接：
  • 箱板瓦楞纸行业点评：小程序://申万宏源研究/N5W52HoaUoLcieH
  • 造纸行业中期策略：小程序://申万宏源研究/qqSmHZ6njFgEIkj
  • 造纸行业中期策略电话会：知识星球-安全中心抱拳行业及各公司详情、报告模型等欢迎私信！
• 联系人：申万宏源轻工：屠亦婷、黄莎、庞盈盈、张海涛、魏雨辰