财通总量：日元走强、美联储加息与市场策略、固收观点

一、核心要点

1. 日元升值：自二季度起，日本央行及日美联合干预推动日元走强，市场预期9月日本央行加息25bp。2024年类似套息交易冲击或重现但幅度更小，对新兴市场、高杠杆风险资产影响有限，对人民币资产影响更弱。利率下行与汇率升值可兼容，利于市场信心稳定。

2. 美联储9月政策：美国8月非农就业超预期（新增10.8万人），但薪酬增速下滑，就业增长为低收入行业扩张、高薪行业裁员的结构性现象，或非经济过热。8月CPI数据将决定9月加息，当前不确定性源于杰克逊霍尔会议表态而非经济本身。若加息25bp为一次性落地，不加息则不确定性推迟至10月。

3. 权益市场风格：短期交易核心为海外加息，中东局势升温、特朗普中期选举压力或推升市场风险，风格或从大盘转向小盘科技；11月后或转向价值，需关注小盘科技（折叠屏、半导体、AI新技术）及低估值回购板块。

4. 固收市场观点：8月PMI、出口数据超预期，八九季度经济动能环比改善，基层换届、十五五规划落地支撑经济，GDP或稳在4.4-4.7区间。后续大规模增量政策可能性低，9月债市或打破2018年后9月魔咒，建议久期不超配。

二、风险与关注

1. 日元持续升值对新兴市场及高杠杆风险资产的潜在冲击。
2. 美联储9月加息决策超市场预期，或加剧全球市场波动。
3. 美国中期选举不确定性升高，或推升市场风险偏好波动。
4. 债市政策超预期变动，或影响债券市场走势。