财通总量 半年度数据与央行发布会解读

核心观点

• 经济形势：当前经济呈现外强内弱、供强需弱、新强旧弱的格局。出口和高新技术产业表现较好，而内需、传统产业和消费则相对较弱。
• 政策方向：考虑到经济转型和稳增长目标，宏观政策需要进一步加力，且增量政策大概率落在财政端，以债券为主要工具。
• 货币政策：降息可能性较低，但降准可能性存在。央行强调利率市场化改革，资金利率预计将保持合理充裕和适度宽松。
• 市场展望：债券市场胜率较高，但赔率较低，仍需关注正carry带来的策略空间。权益市场虽宏观面偏弱，但结构性行业存在机会，整体交易空间和状态良好。

关键数据

• 二季度GDP同比增长4.3%。
• 上半年GDP增长4.7%，符合年初设定的4.5%~5%区间。
• 6月份工业增加值同比大幅反弹。
• 6月份社会消费品零售总额同比增长1%。
• 6月份固定资产投资同比下降超过10%。
• 6月份人民币贷款余额同比增长10.9%。
• 6月份M2同比增长12.4%。
• 6月份M1同比增长4.0%。

研究结论

• 财政政策：为弥补经济转型带来的缺口，财政政策需要加力，且债券发行规模需大于8000亿元。
• 货币政策：降息可能性低，但降准可能性存在。资金利率预计将保持稳定，信贷扩张放缓是常态。
• 市场机会：债券市场胜率较高，权益市场存在结构性机会，如AI、中游装备制造、创新药等。