广发计算机：国产AI全链条（模型、算力、应用）持续推荐

一、核心要点

• 国产AI全链条（模型、算力、应用）持续推荐，覆盖模型、算力、应用全环节。

二、模型端

• 中美前沿模型能力差距持续收窄，调用量上升趋势明确，短期参数迭代波动不影响长期结论。
• 国内模型格局未收敛，无代差，中小公司性能、数据迭代快，上市及非上市厂商数据处于同一量级，中短期格局仍发散，投资需关注市值相对变动、产业蛋糕增长及商业化方向的不确定性。
• 模型环节价格敏感度高，7月以来整体看好，但对部分估值较高公司推荐力度较低。

三、算力端

• 国产算力供应链在推理端替代海外趋势明确，国内主流大模型厂商已大规模采购国产芯片，性能、性价比、产能逐步提升，中短期波动不影响长期逻辑。
• 算力租赁与国产算力并行不悖，训练端仍依赖海外先进算力，当前至未来3-4季度，国产算力供应链与海外先进算力租赁需求均旺盛，推理端国产替代进度快，训练端仍存在阶段性供需缺口。

四、应用端

• 应用分两类：紧贴AI基础设施的工具类软件随模型、算力增长，景气度较高；原生应用初期波动大，但趋势向好。
• 国内应用集中于私域专业垂直领域，投资需关注基本面成长性与弹性。

五、投资建议与风险关注

• 需警惕市场对公司业绩的过度乐观预期，可通过公开财务数据、产业周期规律甄别合理性。
• 原生应用增速是否可持续需关注，需警惕高增长后的增速放缓风险。
• 国产芯片、模型迭代进度不及预期存在潜在风险。