国泰海通汽车 朝闻双环传动近况更新第三期

双环传动宣布其机器人子公司环动科技终止IPO上市，子公司将回归母公司体系，估值回归母公司市值。该拆分计划自2023年下半年公告，历时近三年，期间公司股价承受压制。终止IPO解除了对母公司股权稀释的担忧，原先子公司母公司股权占比约60%，拆分后降至40%-50%，未来股权集中度可能进一步提升。同时，终止IPO有利于公司产能扩张和产品扩张，尤其海外产能扩张，机器人业务收入和业绩增长显著，工业减速器业务快速增长，人形机器人取得订单突破。

国内电驱动同质化趋势推动新能源汽车减速器ASP提升。双环传动二季度新能源业务增长主要得益于同轴减速器放量。行业层面，随着新能源汽车渗透率提升，对减速器的需求持续增长，技术迭代推动产品性能和价格提升。双环传动作为行业参与者，受益于行业发展趋势，其新能源汽车减速器业务收入和盈利能力有望持续改善。公司全球化拓展进入兑现期，今年二季度海外工厂实现扭亏为盈，未来海外业务将贡献收入和盈利。

本报告重点分析了双环传动机器人业务拆分对母公司的影响，包括股权结构变化、估值修复以及业务端加速发展。报告还分析了公司汽车零部件主业的经营韧性，特别是新能源汽车减速器业务的ASP提升和海外业务扭亏为盈。此外，报告关注了公司全球化拓展的进展，以及国内电驱动同质化趋势对行业和公司的影响。报告认为公司存在边际变化和估值修复空间。

双环传动上半年收入和业绩表现优于行业水平，下半年至明年基本面仍有自身阿尔法。公司汽车零部件主业经营韧性高，新能源汽车减速器ASP提升，海外业务扭亏为盈，未来收入和盈利将逐步增长。公司机器人业务收入和业绩增长显著，工业减速器业务快速增长，人形机器人取得订单突破。公司全球化拓展进入兑现期，今年二季度海外工厂实现扭亏为盈，未来海外业务将贡献收入和盈利。

本报告提示的风险主要包括机器人业务发展不确定性，虽然子公司IPO终止有利于母公司，但机器人业务的市场竞争和产品迭代仍存在不确定性。此外，新能源汽车减速器行业受原材料价格和供应链波动影响，ASP提升的持续性有待观察。公司海外业务拓展面临国际市场风险，包括汇率波动和政策变化等。同时，行业竞争加剧也可能对公司市场份额和盈利能力产生影响。