国泰海通汽车朝闻潍柴动力近况更新第二十期

国泰海通证券发布的这份研报主要围绕潍柴动力的投资逻辑和经营近况展开，重点分析了公司在海外尤其是北美数据中心市场的表现。报告指出，海外数据中心主电源需求旺盛，驱动了潍柴往复式燃气内燃机和燃料电池业务的营收与净利润增长，预计2026年净利润将超142亿元，明后年实现高增长，当前估值17-18倍，低于卡特彼勒、康明斯等海外可比公司。

数据中心用往复式燃气内燃机市场前景广阔。报告显示，潍柴子公司PSI在北美数据中心市场订单充裕，预计下半年将贡献营收并拉动环比增长，2027年订单正在锁定。该产品交付周期短、响应速度快，适配数据中心负载高频波动，下游已接受单机体量较小的特点，头部项目已落地。潍柴在北美市场具备先机，成本端也具有竞争力。

潍柴在燃料电池领域具备多项竞争优势。报告强调，其金属支撑SOFC技术路径具备鲁棒性强、成本低、低温运行优势，已获法国合作方战略订单。该技术被视为数据中心长期终极主电源方案，潍柴的技术路线和已取得的合作订单显示了其在该领域的领先地位和未来潜力。

当前柴油发电机市场供需紧张。报告引用卡特彼勒、康明斯等公司的中报数据，显示下游需求未缓解，将继续支撑潍柴的业绩。潍柴的柴油发电机业务受益于这一市场环境，预计将持续贡献稳定的营收和利润。

这份研报提示了两个主要风险：一是全球经济增长不及预期可能导致北美数据中心投建放缓，进而影响往复式燃气内燃机等相关需求；二是原材料价格大幅上涨可能压缩潍柴动力相关业务的利润空间。这些风险需引起投资者关注，但报告并未对投资决策提供具体建议。