食品饮料专题:底部布局超跌成长股

核心观点

• 消费板块成长性放缓，收入增速回落至个位数。食品饮料行业2020年后各子行业收入增速放缓，个位数增速成为常态，双位数以上增速已是成长性标的。Wind一致预测显示，消费板块未来一年及两年营收增速均低于双位数，对应2026年PE在15倍至45倍之间。
• 基金持仓降至历史低位，食品饮料板块筹码出清。2026H1普通股票型及偏股混合型基金食品饮料持仓市值约907亿元，占基金股票投资比例从2022年的约11%降至约1.5%，板块关注度较低，基本面预期企稳后，低持仓意味着潜在增配空间和更大交易弹性。
• 细分板块估值修复，白酒、乳料饮品等上涨。2026H1基金食品饮料持仓中，白酒约408亿元，乳料饮品约113亿元。2026年7月至9月4日，白酒、非白酒、饮料乳品、休闲食品分别上涨8.8%、7.4%、6.4%、5.1%，对应PE（TTM）约为21/23/20/19倍，若基本面边际改善，低持仓、小涨幅且高成长的细分方向值得关注。

投资建议

筛选收入增长较好、PE估值在20倍或15倍以下的成长标的，重点关注立高食品、西麦食品、小菜园、古茗、鲟龙科技、十月稻田。

风险提示

宏观经济波动、竞争恶化超预期、原材料成本大幅上涨、食品安全问题。

标的分析

• 立高食品：Q2收入增长12.9%，环比加速，流通渠道和商超渠道增长显著，创新渠道增速放缓。UHT奶油等增长强劲，其他烘焙原材料快速增长。低基数下预计明年利润弹性较大，对应PE为16/13倍。
• 西麦食品：燕麦主业稳固，纯燕麦片收入同比增长20.71%，有机燕麦增长近80%。食养粉销售超7000万元，大健康第二增长曲线逐步成型。原粮一体化和费用杠杆支撑利润弹性。
• 小菜园：经营重心回归堂食，堂食收入占比提升至67%，门店网络扩张带动客流和翻台率提升。2026H1收入/归母净利润分别为29.03/2.90亿元，同比+7%/-24%。
• 古茗：规模扩张提速，2026H1收入/经调整利润分别为74.70/15.68亿元，同比+32%/+44%。门店数量同增28%，单店日均GMV同增3%。
• 鲟龙科技：鱼子酱销量达140吨，同增23%，海外市场贡献八成以上收入。零售网络拓展加快国内市场培育。
• 十月稻田：大米收入26.94亿元，同比+30.4%，杂粮豆类、干货及其他收入分别同比+34.5%/+21.0%。线上自营店同比+41.6%，线下和B端增长显著。

总结

消费板块成长性放缓，收入增速回落至个位数，基金持仓降至历史低位，食品饮料板块筹码出清。细分板块估值修复，白酒、乳料饮品等上涨。建议关注立高食品、西麦食品、小菜园、古茗、鲟龙科技、十月稻田等成长标的。风险提示包括宏观经济波动、竞争恶化、原材料成本上涨、食品安全问题。