公司深度报告降本提效叠加竞争格局改善，扫地机龙头有望迎来业绩收获期

2026年公司洗烘一体机/内销扫地机/内销洗地机/割草机预计均实现有效减亏，洗地机外销实现稳定盈利贡献利润，维持盈利预测，预计2026-2028年归母净利润为20.7/25.0/31.3亿元，对应EPS为7.97/9.64/12.06元，当前股价对应PE为16.6/13.7/11.0倍，看好公司在国内主推滚筒弥补高成本劣势及提升营销转化率，并抢占市场份额、多品类减亏兑现，追觅海外高投入无法长时间维持，欧洲、亚太竞争格局有望持续改善，北美线下渠道有望持续放量，洗地机出海顺利等因素影响下，净润率有望持续改善，维持“买入”评级。

扫地机内销：内销竞争格局改善，2026H2滚筒推新盈利市占有望双升。2026Q2石头/科沃斯/追觅/云鲸/小米线上市占率分别为33.4%/33.1%/13.0%/6.6%/6.1%，石头及科沃斯市占率合计接近70%，双寡头格局进一步突出。国内产品结构来看，2026H1内销线上滚筒产品占比提升至40%。石头下半年将主推滚筒新品P30 Pro及G30sUltra，有望提升市占率和利润率。

扫地机欧洲：线下渠道入驻顺利，追觅高投放长期难持续。2026Q2石头德亚/法亚线上销售额分别同比+45%/+58%。石头与追觅均完成大多数渠道入驻，产品陈列数量相近，对比来看追觅投放更为激进，费用投放相对较高。追觅在意大利、西班牙以及波兰三国渠道入驻领先石头。追觅走量产品价格低于石头。我们认为追觅海外高投入无法长时间维系，预计2027年将回归常态化投入，石头销售费用优化带来利润率改善，长期维度追觅投放减少下石头或抢占份额，同时净利率有望进一步改善。

扫地机北美：线下有望进入高增通道，FCC禁令长期有利于份额集中。2026Q2石头美国亚马逊扫地机销售额10475万美元（+99.0%），市占率31.1%，持续领跑行业。线下渠道有望进入高增通道，预计贡献更多增量，公司于2026Q2重新进入了BestBuy渠道，目前已在Costco、Target、BestBuy实现产品入驻。FCC禁令短期利好产品力更强SKU更多的龙头公司，长期进入美国市场门槛提高，有利于份额集中。

洗地机：内销市占率持续提升，2025H2以来出海顺利。2026Q2石头内销洗拿上洗地机销售额10.5亿元（+21%），市占率25.7%（+4.8pct）。石头A30 PRO、A30 STEAM系列产品作为爆款，占据国内洗地机品类出货前十行列。公司洗地机产品2025Q2开始进入亚太市场，2025Q3开始进入欧美市场，整体渠道入驻顺利。

割草机：进展符合预期，2027年有望实现盈亏平衡。公司割草机2026年整体符合预期，目前主要在Dealer渠道销售，覆盖Q系列（2款）、S系列（2款）、Z系列（4款）三个系列产品，覆盖799-3499欧元价格带。展望未来，2026年割草机业务预计实现有效减亏，石头将于2026年9月在IFA展进行割草机产品推新，预计2027年公司将进一步拓宽渠道类型，收入规模有望持续高增，从而带动全年有望实现盈亏平衡或微利。

风险提示：行业竞争加剧、渠道拓展不及预期、海外需求不振、新品销售不及预期。