太阳太阳 长江电新 机械 汽车 斯菱智驱 订单持续加码 海外产能积极扩建 继续坚定推荐谐波减速器

研报指出斯菱智驱谐波订单持续加码，新型号定型后订单量明确提升，印证供应商地位。国内已建成30万套谐波轴承，泰国一期100万套预计26H2达产，泰国二期、三期产能客户指引激进，预计27年按序扩建，募投资金将保障国内外产能扩建。交叉滚子轴承产品推进客户导入，ASP提升明显，灵巧手关节轴承及微电机轴承积极布局，ASP可观。公司以汽车轴承后服务市场为主，在手订单充足，定增扩建项目保障供给能力。参股银球实现净利润0.57亿元，公司参股24.34%，全年有望增厚盈利。

谐波减速器赛道发展趋势积极，斯菱智驱作为行业供应商，订单持续加码，新型号定型后订单量明确提升，印证其市场地位。公司积极扩张产能，国内已建成30万套谐波轴承，泰国一期100万套预计26H2达产，泰国二期、三期产能客户指引激进，预计27年按序扩建，募投资金将保障国内外产能扩建。新产品方面，交叉滚子轴承产品推进客户导入，ASP提升明显，灵巧手关节轴承及微电机轴承积极布局，ASP可观。公司以汽车轴承后服务市场为主，在手订单充足，定增扩建项目保障供给能力。参股银球实现净利润0.57亿元，公司参股24.34%，全年有望增厚盈利。

报告重点分析了斯菱智驱的谐波订单与产能扩张，交叉滚子轴承推进，灵巧手关节轴承及微电机轴承布局，主业稳健与投资收益等方向。在谐波订单与产能扩张方面，公司近期新增大订单，交付量级显著提升，新型号定型后订单量明确提升，后续有望继续新签订单，印证供应商地位。国内已建成30万套谐波轴承，泰国一期100万套预计26H2达产，建设进度周度汇报。泰国二期、三期产能客户指引激进，预计27年按序扩建，募投资金将保障国内外产能扩建。交叉滚子轴承产品推进客户导入，ASP提升明显，目前处于量产前阶段。灵巧手关节轴承及微电机轴承积极布局，目前除前期阶段，ASP可观。主业稳健方面，公司以汽车轴承后服务市场为主，在手订单充足，主机厂轴承后续有望上量，定增扩建项目保障供给能力。参股银球实现净利润0.57亿元，公司参股24.34%，全年有望增厚盈利。

当前市场现状积极，斯菱智驱谐波订单持续加码，新型号定型后订单量明确提升，印证其市场地位。公司积极扩张产能，国内已建成30万套谐波轴承，泰国一期100万套预计26H2达产，建设进度周度汇报。泰国二期、三期产能客户指引激进，预计27年按序扩建，募投资金将保障国内外产能扩建。交叉滚子轴承产品推进客户导入，ASP提升明显，目前处于量产前阶段。灵巧手关节轴承及微电机轴承积极布局，目前除前期阶段，ASP可观。公司以汽车轴承后服务市场为主，在手订单充足，定增扩建项目保障供给能力。参股银球实现净利润0.57亿元，公司参股24.34%，全年有望增厚盈利。市场对谐波减速器需求持续增长，公司产能扩张与新产品布局将满足市场需求。

研报提示的风险点包括：产能扩张进度不及预期可能影响订单交付；新产品市场推广存在不确定性，ASP提升可能不及预期；汇率波动可能影响公司盈利能力；行业竞争加剧可能导致市场份额变化；原材料价格波动可能影响成本控制。此外，公司海外产能扩张面临政策、物流等风险，需密切关注泰国等地区的政策变化。公司需持续加强技术研发，提升产品竞争力，以应对市场变化。需关注子公司银球经营情况，其盈利能力对公司整体业绩有重要影响。