长江电新深度专题斯菱智驱：深耕汽车轴承 拓展机器人谐波减速器业务

斯菱智驱的主营业务是汽车轴承制造，成立于2004年，股权结构集中，实际控制人及家属合计持股近40%，前十大股东合计持股超50%。公司汽车轴承产品覆盖制动、传动系统，聚焦售后市场，2025年上半年海外收入占比超60%，20-24年营收复合增速约10%，盈利逐年提升。2024年起公司布局机器人业务，核心聚焦谐波减速器，已成立机器人零部件事业部推进相关产品开发。泰国基地一期产能首期近百万级，已完成中报投资额，处于投产尾声，海外客户进展顺利，北美客户需求处于爆发节点。

谐波减速器是机器人关节核心部件，单台人形机器人用量约16个，具备高减速比、高精度等优势，全球供应集中于海外哈默纳科、日本电产，国内厂商有限，行业缺口较大。斯菱智驱依托原有轴承精加工、材料及热处理经验切入，相较于国内厂商领先性明确，三季度或四季度将贡献明显收入。谐波减速器行业受益于机器人产业的快速发展，未来市场空间广阔。

研报重点分析了斯菱智驱的汽车轴承业务和机器人谐波减速器业务。汽车轴承业务方面，公司深耕售后市场，下游需求受汽车保有量、车龄增长驱动，公司渠道布局完善，覆盖北美、欧洲、亚洲境外市场；主机配套占比约10%，后续计划提升。机器人谐波减速器业务方面，公司已成立机器人零部件事业部推进相关产品开发，泰国基地一期产能首期近百万级，已完成中报投资额，处于投产尾声，海外客户进展顺利，北美客户需求处于爆发节点。

斯菱智驱的市场现状表现为汽车轴承业务稳定增长，公司聚焦售后市场，2025年上半年海外收入占比超60%，20-24年营收复合增速约10%，盈利逐年提升。同时，公司积极布局机器人谐波减速器业务，已成立机器人零部件事业部，泰国基地一期产能首期近百万级，已完成中报投资额，处于投产尾声，海外客户进展顺利，北美客户需求处于爆发节点。公司依托原有轴承精加工、材料及热处理经验切入谐波减速器市场，具备一定竞争优势。

研报提示了斯菱智驱在机器人谐波减速器业务拓展和产能投产方面存在一定风险。首先，机器人谐波减速器业务拓展受海外客户需求释放节奏影响，需关注北美客户订单落地情况。其次，海外产能投产、新业务收入贡献存在一定不确定性。此外，公司主机配套市场拓展进度也需要持续关注。这些因素可能对公司未来的业绩表现产生一定影响。