太阳 斯菱智驱订单持续加码 海外产能积极扩建

研报显示斯菱智驱谐波减速器订单持续加码，近期新增大订单交付量明显提升，新型号定型后订单量明确提升，再次印证其供应商地位。国内谐波产能已建成30万套，泰国Goμ新建一期100万套预计26H2达产，客户对泰国Goμ二期、三期产能指引非常激进，预计27年按序扩建，募投资金将保障国内外产能扩建。

谐波减速器赛道中，斯菱智驱凭借持续加码的订单和积极扩建的海外产能，巩固了其龙头地位。国内产能已建成30万套，泰国Goμ新建一期100万套预计26H2达产，客户对二期、三期产能指引非常激进，预计27年按序扩建，显示行业对高精度谐波减速器的需求持续增长。

研报重点分析了斯菱智驱谐波减速器业务、新产品扩张与ASP提升、主业稳健与汇兑影响减弱、子公司投资收益等方面。其中，谐波减速器订单持续加码，海外产能积极扩建，新产品持续扩张推动ASP整体提升，主业稳健推进，汇兑影响有望减弱，子公司银球投资收益增厚利润。

斯菱智驱当前市场现状表现为谐波订单持续加码，海外产能积极扩建，再次印证其谐波减速器龙头地位。公司主要业务为汽车轴承后服务市场，在手订单充足，主机厂轴承后续有望上量，定增扩建项目保障供给能力，汇率影响有望减弱，整体市场表现稳健。

研报提示的风险包括产能扩建进度不及预期可能影响订单交付，新产品扩张存在市场不确定性，汇率波动可能对盈利产生短期影响，以及行业竞争加剧可能压缩ASP。此外，子公司银球经营状况变化也可能影响投资收益稳定性。