国泰海通美护 高端美奢延续复苏 板块弹性有望显现

这份研报主要分析了国泰海通美护行业的高端美奢复苏趋势，指出2026年上半年限额以上化妆品零售额同比增长6%，其中彩妆、美发护发表现亮眼。高端外资美妆品牌如雅诗兰黛、兰蔻线上GMV实现双位数增长，高端护肤复苏明显。美护板块因产品创新多且国货崛起，仍有较多高成长机会，当前估值处于历史低位，有望展现修复弹性。

美护行业目前呈现稳健增长态势，2026年上半年限额以上化妆品零售额同比增长6%，跑赢社零整体。彩妆、美发护发品类表现亮眼，GMV同比分别增长13%、17%。高端美奢延续复苏，雅诗兰黛、兰蔻等品牌线上GMV实现双位数增长。主流电商美妆GMV同比增长5.5%，抖音、天猫美妆GMV同比分别增长14%和5%。国货崛起和产品创新为行业带来高成长机会。

研报重点关注高端美奢复苏趋势及美护板块的修复弹性。分析指出高端外资品牌如雅诗兰黛、兰蔻线上GMV实现双位数增长，高端护肤复苏明显。同时，美护板块因产品创新多且国货崛起，仍有较多高成长机会，当前估值处于历史低位，有望展现修复弹性。报告还分析了彩妆、美发等细分品类的增长情况。

当前美护板块受市场情绪及头部品牌线上数据偏弱影响，年初以来申万美容护理板块YTD跌幅18%，头部标的2026E估值回落至15-25倍，Q2机构持仓低于0.1%。尽管如此，板块因产品创新多且国货崛起，仍有较多高成长机会。随着高端美奢数据企稳及市场风格再平衡，板块有望展现修复弹性。

研报提示了消费力疲弱、品牌竞争加剧、新品孵化效果不及预期等风险因素。消费力疲弱可能影响整体市场需求，品牌竞争加剧可能压缩利润空间，新品孵化效果不及预期则可能影响企业增长潜力。此外，市场情绪波动和渠道调整也可能对板块表现产生影响。