利率节奏及转债策略分析-债券周策略第55期20260907 原文

报告分析了九月份债券市场的利率走势，认为整体市场偏震荡。特别国债发行及补充本金操作对市场影响有限。预计政府可能出台增量政策验证市场情绪，十月份、十一月份利空因素解除后，四季度前半段利率下行幅度可能更大。国债期货多空比下行至偏低位置，空头力量减弱，但反弹幅度不高。交易性方面可关注老券2626、2624、2625及新券2626，配置性方面可关注20-30年期地方债、15-20年期地方债及8-9年期、5-6年期金券。

报告对转债市场进行了分析，短期看估值和股性回落但资金面不弱，市场处于中后期适合逐步布局。中长期看对转债仍持乐观态度。操作策略上建议总仓配置，高波动性资产推荐半导体、黄金、医药等板块；中波动性资产推荐电力设备、医药、小盘股等板块；低波动性资产推荐煤炭、工程建设、消费等板块。个券推荐方面，高波动性资产推荐赫美、天马、金地、天准等；中波动性资产推荐电力设备、医药等板块相关转债；低波动性资产推荐阳光电源、福能股份、神火股份、宁德时代等。

报告重点分析了券利率走势、特批国债发行影响、券利率判断、国债期货以及券选择。在券利率走势方面，认为九月份整体市场偏震荡；特批国债发行及补充本金操作对市场影响有限；预计九月份政府可能出台增量政策验证市场情绪，十月份、十一月份利空因素解除后，四季度前半段利率下行幅度可能更大。国债期货多空比下行至偏低位置，空头力量减弱，但反弹幅度不高。券选择方面，交易性方面可关注老券2626、2624、2625及新券2626，当其与2626利差压缩至2BP以下时，超额收益较强。配置性方面可关注20-30年期地方债、15-20年期地方债以及8-9年期、5-6年期金券。

报告认为当前市场处于中后期，短期看估值和股性均有所回落，但资金面不弱，适合逐步布局。国债期货多空比下行至偏低位置，空头力量减弱，价格易反转，但反弹幅度不高。券利率方面，九月份整体市场偏震荡，预计政府可能出台增量政策验证市场情绪，十月份、十一月份利空因素逐渐解除后，四季度前半段利率下行幅度可能更大。九月底需关注利率异动。转债市场方面，短期估值和股性回落但资金面不弱，中长期看对转债仍持乐观态度。操作策略上建议总仓配置，并根据高、中、低波动性进行资产配置。

报告提示特批国债发行及补充本金操作对市场影响有限，规模有限不会成为主要影响因素。国债期货多空比下行至偏低位置，空头力量减弱，但反弹幅度不高，且多空仓均以平仓为主，价格上涨动力不足。券利率方面，九月底需关注利率异动。转债市场方面，短期估值和股性回落但资金面不弱，市场处于中后期，操作策略上建议总仓配置，并根据高、中、低波动性进行资产配置，但未提示具体风险因素。