上半年收入同比增长8.80%，持续布局LED全产业链

上半年收入同比增长8.80%，归母净利润同比增长39.45%。公司发布中报，1H23营业收入77.36亿元(YoY8.80%)，归母净利润7.34亿元(YoY39.45%)，扣非归母净利润6.28亿元(YoY41.99%)；其中2Q23营业收入40.41亿元(YoY 19.66%，QoQ9.37%)，归母净利润3.51亿元(YoY94.16%，QoQ-8.28%)，扣非归母净利润2.93亿元(YoY90.63%，QoQ-12.44%)。公司1H23毛利率17.90%(YoY2.16pct)，2Q23毛利率17.50%(YoY0.01pct，QoQ-0.83pct)。 上半年电视ODM出货同比增长35.7%，智慧显示业务增长强劲。公司1H23电视ODM出货量532万台，较去年同期增长35.7%。公司一方面持续开拓北美市场新客户，另一方面绑定核心客户，助力客户抢占北美区域的市场份额。 同时公司在面板价格快速上涨的背景下提升运营效率锁定交易价格，以液晶电视为核心产品的智慧显示板块利润同比增长强劲。 持续深化LED业务板块垂直整合，LED产业链经营环比改善。LED芯片方面，1H23兆驰半导体实现营业收入8.72亿元，净利润1.07亿元；LED氮化镓芯片扩产项目如期完成满产目标，于6月底已经实现月产量100万片(4寸片)； 扩产项目满产后，产品良率稳定、性能较高，产能开始投向中高毛利率产品及市场中。LED封装方面，1H23兆驰光元实现营业收入12.22亿元，净利润0.51亿元；公司高毛利的大功率照明已量产，全光谱健康照明产品批量出货； 以SMD技术路径的RGB显示器件进入三星等高端显示客户供应链体系；Mini LED背光产品布局完整，量产稳定，并推出更具性价比的MPOB技术方案，将随着MiniLED终端产品占比扩大迎来新的机会。 COB技术加速渗透，兆驰晶显目标成为全球MiniLED龙头企业。1H23公司拥有600条COB封装生产线，已实现P0.65-P1.87点间距全覆盖；下半年随着后续扩产的1100条COB封装生产线逐步投产，公司产能将大幅提升。 同时，公司将推出一系列MiniLEDCOB高端电视，推动MiniLED显示走进C端家庭场景。未来COB直显将成为公司LED产业链中重要的业绩增长点。 投资建议：我们看好1)公司电视ODM业务多年来保持行业第一梯队带来稳定的收入及智慧家庭组网业务向AI+IoT转型带来的新的利润增长点；2)公司LED产业链全工序布局，Mini/MicroLED产业链垂直一体化抢占先机，LED产能逐步释放带来的业绩增长。预计公司2023-2025年归母净利润分别同比增长44.6%/22.0%/25.3%至16.57/20.22/25.33亿元 ， 对应PE分别为14.2/11.6/9.3倍，维持“买入”评级。 风险提示：需求不及预期，市场竞争加剧，原材料价格波动，汇率波动风险。 盈利预测和财务指标 图1：公司营业收入及同比增速 图2：公司单季度营业收入及同比增速 图3：公司归母净利润及同比增速 图4：公司单季度归母净利润及同比增速 图5：公司分产品营收结构 图6：公司分产品毛利率 图7：公司综合毛利率、归母净利率、期间费用率 图8：公司单季度综合毛利率、归母净利率、期间费用率 图9：公司销售、管理、研发、财务费用率 图10：公司单季度销售、管理、研发、财务费用率 财务预测与估值 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 现金流量表（百万元） 免责声明