PTA 9月或转累库，成本端支撑偏强

核心观点与关键数据

价格与价差

• 8月聚酯产业链价格区间震荡，呈现“现实紧、预期松”的拉扯。
• PTA延续大幅去库，社会库存降至低位，现货基差和加工费一度走强。
• PX处于库存低位，现实供应偏紧，但负荷快速回升，叠加9月聚酯降负预期，价格整体区间运行。
• 瓶片短纤跟随原料波动，中上旬需求偏弱，加工费持续承压，下旬亏损下集中减产，加工费反弹。

PX和PTA供应

• PX：新增产能方面，福佳大化改造扩能30万吨2026年Q1兑现，福化集团扩能40万吨预计Q3兑现，目前推迟；辽宁华锦阿美200万吨预计Q4。存量装置方面，8月中国PX开工率由58%持续回升至74%，预计9月还将进一步提升。
• PTA：2026年暂无新增产能计划。存量装置方面，8月上旬台风影响多套装置集中降负，开工率一度降至49.5%；8月中下旬装置集中重启下负荷快速恢复。预计9月PTA负荷将继续提升，开工率恢复至历史同期略偏低水平。

库存

• PX：8月PX平衡表去库3万吨附近，9月随着PTA负荷回升，中国9月PX平衡表可能再度去库，测算在15万吨上下。
• PTA：8月中国PTA平衡表去库97万吨附近（8月净出口按20万吨预估），社会库存降至近几年低位水平。9月供增需减，预计PTA平衡表转为累库35万吨附近，关注聚酯装置减产情况。

需求

• 8月下游呈现聚酯减产 + 织造分化格局，整体终端订单未现明显改善，下游以刚需采购与阶段性补库为主。
• 织机负荷从63%先下降至57%再反弹至62%，聚酯负荷从月初82%附近一路跌至月底的78%。
• 直纺长丝库存去化且利润良好，负荷不降反升（75.9% → 78.4%）。
• 预计9月聚酯月均负荷将进一步降至76%，主要由于瓶片仍有减产计划待兑现。

PF供需存

• 8月短纤开工率由82.2%下降至71.8%，需求涤纱开机维持52~53%低位，原再生价差再次拉大，纯涤纱和涤棉纱库存压力仍偏大。
• 中上旬PF加工差被原料挤压至低位，出现大幅亏损，靠大幅减产托底，8月末原料回调后加工差有所修复。
• 后续原料价格高位，下游观望气氛较重，9月份大多工厂暂无提负荷计划，9月份直纺涤短供需面临改善，但高成本下，市场活跃度降低，预计短纤加工费反弹空间有限，关注下游订单恢复情况。

PR供需存

• 供应方面，8月瓶片开工率从78.1%大幅下降至62.3%，8月中PR加工差被压缩至200元/吨附近，叠加需求走弱预期和原料高企困境，倒逼大厂8月中旬起集中减产控产。
• 需求端刚需补货为主、追高情绪弱，内外销发货尚可。瓶片工厂库存8.8→7.2天小幅去化。
• 后续9月瓶片负荷预计进一步下降，9中旬负荷将降至低位、9月产量或创年内新低，现货加工区间或有走扩可能。

进出口

• 中国PX月度进口量512621吨（环比+30696吨），中国PX月度出口量11吨（环比+9吨）。
• 中国PTA月度进口量534吨（环比+295吨），中国PTA月度出口量290631吨（环比-67358吨）。
• 中国未梳的聚酯短纤月度进口量4895811千克（环比+557455千克），中国未梳的聚酯短纤月度出口量111093627千克（环比-25350972千克）。
• 中国PR月度进口量2896721千克（环比-313585千克），中国PR月度出口量498886135千克（环比-8066126千克）。

市场分析

• PX和PTA负荷快速回升中，现货低库存去库支撑近月，同时PX短期仍然偏紧，但负荷快速回升 + 9月聚酯降负，PTA或转累库压制上方，关注原油价格变动与9月PTA累库兑现。
• PF：当前下游观望气氛较重，9月份大多工厂暂无提负荷计划，9月份直纺涤短供需面临改善，但高成本下，市场活跃度降低，预计短纤加工费反弹空间有限，关注下游订单恢复情况。
• PR：9月瓶片负荷预计进一步下降，9中旬负荷将降至低位、9月产量或创年内新低，现货加工区间或有走扩可能。

策略

• 单边：PX/PTA/PF/PR谨慎偏多。
• 跨品种：无。
• 跨期：无。

风险

• 原油和汽油价格大幅波动，宏观政策超预期。