申万宏源轻工纺服美护：群核科技物理AI飞轮构建路径

发布时间：2026-09-04 一、AI总结内容 一、核心要点 1. 群核科技是A股稀缺的物理AI标的，依托家居设计软件积累的5亿+3D模型、4.8亿+3D场景等数据资产，叠加创始人英伟达出身的技术团队，打造工具-数据-模型的正向飞轮效应。 2. 公司传统家居设计软件为细分赛道龙头，过去三四年收入增速保持10%以上，具备抗周期属性，收费模式正从账户购买转向会员制+算力包制，海外业务2024年起加速增长。 3. 公司已推出Apollo平台（实现物理正确的3D内容生成）、Luxorial短视频创作工具等，去年电商棚拍业务收入达千万级，2025年数据合成业务收入达500万级，均保持高速增长。 二、业务布局与发展节奏 1. 业务从传统家居设计软件，逐步延伸至空间智能领域，再向物理AI推进，2025年推出空间语言模型、空间生成模型，用于3D重建、具身智能训练等场景。 2. 2025年与和赛等硬件厂商合作，推出软硬件结合产品，通过软硬一体模式提升用户粘性，同时获取更优质的3D数据补充飞轮。三、核心竞争力 1. 技术端：创始人及团队深耕图形学、GPU计算，具备自建GPU集群+上云服务的算力与算法优势，拥有物理正确的3D数据资产壁垒。 2. 市场端：家居设计软件细分市占率第一，是A股罕见布局物理AI的标的，具备稀缺性。 1. 物理AI赛道存在技术迭代不确定性，需关注公司空间生成模型向物理AI迭代的落地进度。2. 海外业务拓展、软硬一体合作模式的商业化进展，需持续跟踪。五、投资建议 1. 群核科技是物理AI优质稀缺标的，建议保持关注。 二、音频原文（转写） 请参会人员务必注意本次电话会议交流内容，仅限参会人员内部参考任何机构或个人不得以任何形式对电话会议任何内容进行泄露或外发。请勿以任何方式索要泄露散布转发电话会议纪要任何泄露电话会。会议纪要等信息的行为均为侵权行为申万红源研究保留追究泄露转发者法律责任的权利。诶各位投资人晚上好，我是上万轻工的分析师黄莎那呃，欢迎大家来参加我们这个上万轻工仿佛的1个呃深度的这个报告的一个系列的巡演电话会啊，那么呃，今天我这边主要解读的这个公司是群和科技啊，那这个群和的话，呃就是伴随最近这个呃李菲菲工作室的这个最新的世界模型的发布啊，那近期市场其实对啊，物理ai的这个关注度啊，再次的提升啊，包括后期这个机器人大脑的这个呃训练以及机器人大脑的能力啊，那也是跟这个物理ai息息相关啊，所以我们今天再回顾一下这个群和的啊，主要的情况以及包括呃业务的这个发展落地的节奏和这个核心竞争力啊，那么呃就是到目前为止的话，全和也是整个ih股市场上非常稀缺的这个呃物理ai的一个标的那么的话，它呃传统的这个业务还是呃家居的这个c.Ad的这个设计软件啊，但是因为呃，它的这个家居设计软件已经达到了全国范围内龙一的一个地位啊，所以积累了一个庞大的这个物理，正确的这个3d的这个数据资产啊，并且呃，他当时去做这个家居的这个设计软件，它是一个呃自建的这个gpu的这个集群，然后加上1个呃上云的这个服务啊，所以他自己本身拥有一定的这个呃算力算法的这个优势啊，然后这些数据资产也都是呃，储存在 这个群和这个呃公司体内的啊，那这些呃各个方面的优势构筑了公司的一个呃底层的竞争力啊，当然就是也包括公司的这个创始人，他是呃从英伟达出来啊，然后包括也是生根，在这个图形跟这个计算学方面的这个专家啊，所以在创始人团队，这块技术背景也是比较过硬的啊，所以公司现在的整个呃发展啊，然后也是相较于原来可能局限在这个呃家居设计软件啊，那有了一个呃比较大的这个突破啊，那现在公司整体的呃这个业务呃，就现在的已有业务啊，就已经是在往这个空间智能的方向上去发展啊，那么再下一步其实上就是朝着这个物理ai的这个路径去走啊，那么现在公司他所做的这个事情是想要去打造一个这个。 是想要去打造一个工具数据和模型的一个这个飞轮效应啊，那这个呃底层是依托于公司现在已有的这些呃gpu的这个算力集群的这个基础设施啊，那在这个基础上的话，其实上已经拥有了，就是原来画图所去积累的一些这个渲染跟算法的这个能力啊，那现在也是去呃突破了这种空间语言，以及包括空间生成的这个模型啊，那在这种底层的这个呃架构的这个基础上啊，那其实上是再去呃衍生出来了，这种空间生成空间编辑啊，然后还有这个这个空间的一个理解的这些工具类的这种产品啊，就包括对应到家居这边的这个画图的设计软件。 然后呃这个短视频的这个生成工具以及包括未来的一些呃像3d重建以及物理ai的这样的一些呃，具体应用落地的这个工具。场景啊，那这些工具啊，就是在公司现在最呃就是存量主业这一块家居的这个工具啊，那现在已经积累了一个比较庞大的这个数据资产啊，包括有5亿个以上的这个3d模型啊，以及呃这个呃3d场景以及4.8亿个以上的这个3d模型啊。那这些优质的数据是进一步去。呃反哺这个底层的模型的一个能力啊，那通过底层模型能力的提升，其实上又是进一步去提升它，提升和优化它这个工具的这个使用的这个性能啊，然后去提升使用的这个人群跟数量，然后再进一步去积累这个数据，形成一个正向的这个飞轮效应，所以我们觉得呃呃公司未来在这个物理ai上面还是一个呃非常优质且稀缺的一个，这个值得去关注的这个这个标的啊，那就这个公司的这个核心竞争力，刚刚也提到就本身呃，创始人的这个技术背景就是非常过硬的啊，那创始人这个黄小黄其实上就是呃就是从英伟达的，这个原来就是英伟达库大的这个架构师啊，那么也是深耕这个图形学和呃gpu的这个计算啊，那么呃从这个英伟达出来，创业就去创立了群和科技这家公司啊，那就是它相当于是把这个呃gpu的这个这个算力，它从一个呃就是呃，放到了这个云上去做一个这个运行啊，然后找到了家居设计这样的一个呃应用的这个场景啊，并且呃通过这样的一个模式，在国内做到了这个细分赛道的这个龙一的地位啊，那么我们也能看到就是公司。 过去的这个三四年的这个时间里面收入一直都是维持在10%以上的这个增速啊，那也体现出来。呃公司其实上呃，虽然说是服务家装设计领域啊，但是有一个非常强的这个呃抗周期的这个属性啊，那这个里面一方面是因为整个国内的这个家装设设计行业的一个呃，这个呃就是线上化的这个设计，ai设计的这个渗透率还在持续的提升啊，那么也有就是公司的这个市占率提升，呃，包括公司后面对于呃，整个就是呃，他的这个传统的主业这一块定价的模式啊，可能也会从原来的一个呃这个账户购买转向一个这个呃会员制加上这个算力包这样的1个呃，根据使用量啊，然后去去提高收费这样的一个一个模式啊，那未来这个客单价跟这个收入上啊，也会就客单价的提升也会啊，去帮助这个收入维持一个相对稳定的增长啊，以及包括公司从呃18年开始去拓展海外的业务啊。 那从呃24年开始海外业务，其实上也有一个加速的这个增长，那后面的话，呃，整个国际化的这个布局也是是公司未来中长期比较占比较重要的一个战略版图啊，包括我们从一个呃行业的这个维度去看，我们会发现就是国内的这个空间设计软件的这个市场规模可能也就才呃30多亿的这个市场空间啊，但是呃就是就是如果是看整个通用用设计软件的这个领域的话，那呃，这个就是室内的这个空间设计，呃赛道啊，那它其实上只只是一个比较小的这个占比啊，那么呃，对于群和来讲它依托他自己现在已有的一些呃算法跟渲染的这个优势啊， 那其实上也是呃延伸了一些新的。 这个业务啊，包括跟一些呃硬件公司去合作，有一些全新的这个商业模式的这个落地啊，那这一块我们觉得也是呃，就是从25年以来公司非常重要的，这个呃增量和这个变化啊，那首先就是嗯公司他推出了这个这个ho这个平台啊，那这个平台它其实上类似于一个呃去做这个就是就是视频，或者说呃去理解三维世界的这个ai的这个agent啊，那它呃主要的这个优势是在于可以去实现一个呃视觉跟物理正确的这个呃，这个这个视频的这个生成啊，并且可以去还原一些材质。 细节啊，那他能做到这个这个的原因啊，是因为公司他去推出了这个空间语言跟生成的这个模型，它是具备一个对呃物体的这个三维数据的一个捕捉跟生成的这个能力的啊，那那么他在去生成这个呃ai生成的这个视频里面它是可以去还原这个物体的一一些呃材质的这些细节，并且能够保证就是呃这个视频生成过程中的这个情境，以及空间的一个一致性。跟物理正确性啊，那这个是它的呃群合所做的这个模型啊，以及他去推出的这个呃apolo的这个平台所做的事情，跟一般的这个二维视频生成模型最大的不一样。 啊，那二维的这种视频生成模型的话，它实际上是很难去保证一个背景跟这个空间的一致性啊。本质原因是因为这些模型它是不具备一个3d的这个数据信息的。这个捕捉跟存储的啊，所以嗯，就是在这个基础上啊，就是群和他呃去延伸了，像这种电商蓬拍啊，然后以及包括像呃今年的这个上半年刚刚推出的这个短视频的一个创作工具叫luxerial啊，那他的这个视频的电商的这个棚拍这一块业务啊，去年其实上也已经达到了一个千万量级的这个收入。 入啊，那这个后面的话也会保持一个比较快速的增长啊，包括像呃短视频的这个呃业务啊，它实际上也是一个会员制加上呃算力的这个流量，使用付费的这样的1个呃收费的这个模式啊，那后面也会成为公司呃业务增长的一个来源。啊，那还有一个非常重要的变化，就是呃，公司也是从25年以来去加大了跟呃硬件厂商的这个合作啊，那25年4月份的时候，呃是有一个这个公司跟呃是有一个群和跟这个和赛的一个战略合作的这个落地啊，那今年的这个呃这个4月份啊，那是落地了呃群和跟这个呃饮食的一个战略合作的这个落地啊，那它的这个呃商业模式啊，就是去年跟何赛合作，那今年也是已经在去呃推广销售它跟何赛去合作的这个硬件啊，那这个里面一方面就是呃这个硬件产品，它是呃何赛的这个产品，然后去搭配就是呃这个群和的一个呃软件啊，以及包括他后后端的这个呃3d的这个数据重呃3d的这个空间重建的一个这个能力和这个服务啊，然后通过这种软硬一体的方式实现一个连带的销售啊，那这样其实上也是帮助像何赛这一类的这个硬件公司去去呃拓展这个呃服务以及覆盖的这个业务领域啊，那双方其实上是一个呃相互协同跟促进发展的这个过程啊，但是这样的话，对于群和来说它有了这个硬件的这个依托之后可能未来的这个业务粘性也会进一步有一个提升啊，并且就是在呃这样的一个呃模式下，那群和后面也会去获得更多，质量更好，然后也是更为广泛的。 这个3d的这个数据资产啊，那对于群和来讲也是去完成它整个飞轮里面的呃就是数据的，这这样的去补充这个数据这样的一个环节啊，所以就是呃，基于它群和现在一已有的这个能力可能还是以这个空间智能为主啊，但是呃，下一个就是大家关注的。这个点啊，肯定是物理ai包括呃，从一个ai发展的这个阶段，那可能呃就是下一个阶段。Ai的这个主战场啊，可能也是到呃物理ai这个阶段啊，那呃我们去解释一下就是这个空间智能的话，他可能只是说嗯，就是让ai像人类一样去理解这个空间的这个结构物理之间的呃几何关系啊，然后包括一些呃这个物理知识以及环境中的这个变化啊，那么嗯这个世界搭载上这个世界模型之后啊，那其实上是为这个ai系统去提供了一个内部的这个物理世界的一个模拟器啊，能够去呃预测就是呃这个物理世界后期去发生的这个行为啊，然后呃就是到物理ai这个环节，其实上就是去构建一个能够理解推理并且直接去作 用到物理世界的这样的一个。 智能的这个系统啊，那其实核心就是让ai能够去理解这个呃物理世界的这个规律，以及对未来呃以及对这个呃就是这个物理的这个世界的这个变化去呃产生这个预测。呃，正确的这个预测啊，那这个就是下一阶段这个物理ai的这个呃，这个发展啊，那么呃，我们从这个数据的这个维度啊，那其实上现在ai呃，第一阶段是从这个大语言模型，然后到这种2d的这个视频跟图片的生成啊，那第三阶段到呃3d的这个这些呃，这个数据啊，然后去生成这个有有这个物理ai，那么它这个可以获得的公开开的，比如说互联网上可以获得的这个数据量啊，它从这个呃1d的这种时代，然后到3d的这个物理ai的时代，它这个数据量也是从多到少啊，所以就是对于群和科技来讲它的一个呃很重要的。 这个核心竞争力就是来自于它现在已经去积累