中信证券 阜博集团东南亚算力布局及AI影视工厂业务交流纪要

一、AI总结内容 一、核心要点 1. 阜博集团2026年8月28日公告，将联合文莱国家控股电信基建运营商UNN，布局东南亚算力中心，首期25+25兆瓦英伟达GPU算力设施，二期远期规划共200兆瓦，对应文莱2030数字经济转型规划，选址文莱因政局稳定、电力成本低（约新加坡一半）、海底通信电缆稳定等优势。 2. 公司上半年算力服务收入已达1000万美元，为海外数十家专业创作者提供服务，AI影视工厂模式已跑通：通过追Make平台生成AI内容付费，Max平台实现版权确权与变现，单内容可实现算力+增值服务双向收入，第一阶段目标增值服务兑现率达10%。 3. 算力布局资金通过成熟的海外产业链金融服务解决，无需大额自有资金投入，25兆瓦对应投资约10亿美元，50兆瓦对应20亿美元，200兆瓦对应约70-80亿美元，项目融资以订单和GPU为抵押物，利息成本具备竞争力。 二、业务与规划细节 1. 算力进度：首期50兆瓦2年内落地，25兆瓦对应约1-1.3万张英伟达B300卡，支持视频创作，内容时长与创作者规模将作为后续跟踪核心指标，预计25兆瓦每年营收约4亿美元，成本回收期约2年。 2. 算力搭配：布局覆盖文莱（海外非受限地区，支撑东南亚、欧美业务）、美国（支撑研发）、中国温州（利用当地绿电，服务中国创作者，可调用字节系等闭源模型），兼顾开源与闭源模型。三、风险与后续关注 1. 算力落地节奏受自身业务需求、文莱主权AI需求影响，文莱200兆瓦规划为中长期目标，需跟踪落地进度。 2. AI影视工厂增值服务兑现率、视频内容算力需求强度、海外金融服务落地情况为后续关注核心。 二、音频原文（转写） 目前所有的参会者均处于静音状态，在演讲结束后将给大家留有提问时间。现在开始播报声明声明播报完毕后有请主持人开始发言，谢谢本次会议为中信证券白名单会议仅限受邀客户参会，未经中信证券和演讲嘉宾书面许可，任何机构和个人不得以任何形式将会议内容和相关信息对外公布转发转载传播复制编辑。修改等，如有上述违法行为，中信证券保留追究相关方法律责任的权利。哎，各位投资人下午好，我是中信证机组的王胜前。 今天我们很荣幸邀请到富国集团的龙总和钱，总来帮我们介绍公司昨晚发布的最新公告，也就是计划在文莱建设25兆瓦大家在英伟达gpu的算力中心，那么呃，这个算力中心呢也将面向影视制片人独立制片人以及内容创作者去帮他们提供算力支持来进一步夯实公司在ai领域的内容创作版权保护和商业化变现领域的竞争力。以最近富国集团的市场关注度比较高，一方面呢是因为公司本身上半年的优异经营业绩，那么我们也是看到公司上半年其实实现了总营收同比有20%的一个增长，经销净利率有60%的增长，那根据公司官方的业绩会披露，嗯，也是上上调了整个全年的指引情况。 同时呢，我们也看到像slake这些优质的美股软件公司近期也迎来了不错的涨幅，那么国内外资本市场对 于软件板块关注度增加，所以我们也是呃，很荣幸在这个时间点能够请教龙总和田总对我呃帮助我们对富国集团未来发展的近况，以及最新的呃在海外部署算力的事项，做1个进一步的解读，那么下面的时间就先交给龙总和田总啊，为我们做一个介绍好呃，谢谢盛晨总啊啊，各位投资朋友呃，大家下午好对呃，就像刚才盛晨老师所讲的，我们在呃昨天晚上的时候发了这个公告啊，那可能是在8月28号的时候，因为公司涉及到啊中期业绩的这个披露的时候呢，我们对于相关的动作啊，也给了呃也大体有介绍到啊，当然当时的话我们只是说是东南亚区域的一些啊。 布局那么呃，我想今天可能不占用大家太多时间，我把大概情况跟大家做一个同步汇报，可能后面我们再留一些时间，大家做一个呃交流就说呃公告的部分呢，它呃，实际上的话，大家可能也看到了内容，我们没有写的太复杂，那么这里面我们所提到的呃富国旗下的这个公司，我们跟unn签订的战略合作和商业协议unn实际上是由文啊，国家100%控股的啊，一个电信基建运营商，大家可以把它理解为中国的这个啊，比如说中国移动啊，那么这个是他当地面向信啊，就是信息通信类型的，包括呃基建类型的科技产业的话，最主要的这个啊，业务主体，那么在这个部分的话呢，我们实际上是呃签署了，其实是25加25总共50兆瓦的最先进的这个呃英伟达啊芯片供给这个算力的基建设施。 那么在结构上来讲的话呢，我们是有一个啊，整体来讲的话，实际上这里面在按照具体试行节奏的话，实际上是25加20瓦25这样的拆分，那么在文莱，他自己的这个叫数字经济转型或者升级2030规划里面啊，算力的部分也是相当重的一个占比，所以这是应该说，公司跟文莱在将近1年半的这个沟通和推进啊，包括我们也找了相关的合作伙伴，一起到文莱有多次的考察，那么最终在昨天所签署的事情。 那么在这个规划里面，文莱呃目前阶段的话，它总体的算力规划是200兆瓦那么拆分到商业。合约的话第一期就像昨天签约的部分啊是整体这个50兆吧，那么在这里面我们也提到啊，这个算力它实际上啊，整体是为了扩展富博集团追make这个平台以及它相关的服务的使用。嗯，这也是文莱，它整个在定位上要区别于它旁边的马来西亚和新加坡呃这样的地方，那么在整个算力部署上的话，要进行1定差异化的竞争优势，那么也才会有类似于像英伟达这样的呃芯片厂商啊，对它能够在这么密集的一个区域来进行持续供给的一个啊，主要原因之一吧。 对，那么在这里面来讲的话呢？我们呃公司之所以要布局落这个事情那么跟他在啊，我们在今年的上半年讲的啊，公司已经有产生了将近1000万美金的算力收入。这其实是一个强验证的一个过程，也恰恰是因为我们基于dream maker和max这两个平台。结合起来确实实现了ai内容在追make上持续的产出，并且通过max来进行确权和变现。 这个呃闭环整体跑通了之后在美国这个我们实际上定向是邀请了将近呃几十家吧啊，这个专业创作者来使用过程中也感受到了这个模式确实可行以及啊对于算力的强需求，那么在今年的上半年产生的1000万美金的这个算力服务收入里面绝大部分的算力其实是来自于我们跟比如说像这个亚马逊啊，或者说是谷歌这样的啊，算力供应商的这个采购和转售那这里面这个是当时呢，这个部分的利润其实并不是它的重点，当这个跑通了之后的话，实际上我们也呃加速了在文莱这边的具体的布局和落子，以及让这个签约啊，可以尽快的发生。 那么第二个呢就是说在这里面，我觉得这个能做的原因啊呃，我想在这里也跟大家简单的讲一讲就说呃，大家知道这个不管是算力也好，还是说这个最先进的呃gpu也好，实际上是还是相对比较稀缺的，那么公司切入这一块来讲呢，第一个是我签咱们讲到的确实从公司持续在做的内容的确权和变现这个领域啊，我需要有持续 的算力来供给内容的生成这样的话，实际上我是通过追make来作为ai内容的这个这个获取入口，那么max呢作为这些内容的。 增值服务的这个赚钱的这个这个基建大概这么一个关系，那么我们要用这个事情啊，那确实是从业务长远发展来讲的话，确实有这样一个敞口在这里那么从公司的这个呃能做这个事情的原因呢？我觉得第一啊，可能也这也是我们原来大家多次探讨到这个在现在这个国际环境下的话，一些公司的一些结构性或者说架构上的特征，那么我们实际上啊，具备啊，直接从这个全球一线的。大厂直接获取硬件资源的这个能力和资格，这是一个第二个呢，大家也看到我们从啊，24年就开始呃，可能市场上看到一些新闻和报道，那么包括在啊英伟达它的这个media two的这个到系统上，我们就已经开始做了。 基于以及音频的这个服务的落地，那么在这个过程中的话呢也持续在探讨新的合作方向，其中就包括啊，在文莱啊去推这种以视频和音频就运营为主的这样一个啊，基建落地那第三呢，也就是前面所讲到的确实从文莱这边的话，在它是一个以这个呃石油天然气啊为主要这个相关产业为主要这个收入来源的一个国家地区吧，那么再加上相关的国际环境的变化，确实过去几年的这个呃能源相关的收入也是非常好，那么对这个国家来讲，其实也涉及到1个经济转型的一个考虑，那么在这样一个呃将近50万人口的这样一个国家地区呢，它实际上它好的这个数字经济转型的方向就是往这个相应的人员投入少，但是资产投入重，同时全球都有需求的这样一个方向里，那么啊，相应的有差异化竞争优势的，比如说基于和视频和音频的。 这样的一个算力中心其实是呃，大家在几次沟通之后，当然也包括啊，有英伟达的代表一起参与的这个会议讨论中的话呢？我们也看到这个是非常呃太可以满足他需求的一个建设吧，那么从这个点上来讲的话，我们也看到文莱的这个主权基金，目前来讲的话，它是一个将近500亿规模的一个一个国家基金啊，它在全球很多的这个不管是在金融领域还是先进的，这个科技领域的话都有非常多的这个投资动作啊，大家所熟知的这个桥水基金，那它实际上文莱主权基金已经是啊桥水基金持股近20%的这个重要股东啊，所以这个呃也是对文莱情况跟大家一个简单介绍，那么落到具体就是说可能当然有很多种选择，为什么是再文莱呢？ 就是说呃，我这有几个信息，也跟大家同步一下第一呢。文莱可能在东南亚这么多国家里面，它是周边的这个环境安定性啊，或者说政局稳定性最高的呃，国家之一啊，这个国家，它是一个这个皇室啊，来进行整体国家管理的这样一个地方，它整个的这个基于啊能源产业，它的人均gdp也好，或者国家财富也好的话啊。在他这样一个体量国家里面的话，它其实是非常啊，富足的，那么也没有。我们说周边呃没有实质意义上好像特别针对他的这个国家或者说敌对的这些呃，这些不安定的这个因素，那么这个呢？ 我觉得是我们选择啊，在这里落地的一个很重要的原因，第二呢就是除了它传统的石油和天然气，这些资源啊，在电力层面上也会有充沛的供给。另外，这个区域它的日照的时间啊，极其的充沛，所以在这个国家的话实际上，光伏的这个资源的落地也是落得非常好，这个也会是我们在啊，原来使用的这个能源构成之一，除了传统的这个石化相关的，这个能源提供的电力也包括光伏，那么所以在相应的供电的稳定性充足度和这个价格优势上啊，还是非常有有有这个吸引力的，可以简单参考1下它的这个啊，算力中心的用电的这个价格呃，大家可以呃是它旁边的这个新加坡。 呃相关的算力投入它至少在他的一半以下啊是大概这么个位置算成本的话应该是人民币呃也是几毛钱这个概念吧，对那这个相对于在啊欧欧美地区啊，那它的这个能源的价格是非常有优势的。第三呢，文莱实际上他应该有在亚洲来讲都是非常有优势的稳定和高速的这个海底通讯电缆，那这个对于它产生的相应的算力能够服务到 呃周边，甚至更远的这个地方传输啊，这个延迟率低都是有极大的优势的啊，所以这也是说我们借这个机会啊，他对能源这个国家可能了解的比较少啊也把它相关的一些特征，跟大家做一个呃同步对，所以呃申老师，我就是对于基本情况啊，就基于公告，我可能补充这些信息啊，看看有没有其他呃可能有些投资人朋友跟你有些交流大家相关心的问题，我们可以探讨一下。 哎好的，感谢龙总呃，那先请惠助理播报一下新的方式，然后呢？我这边有些几个收集到的投资人的问题，我先跟您做一个交流，然后后面再看投资人。有什么问题，再举手开门交流。好吧，谢谢。 大家好通过网络端接入的投资者，可点击举手连麦等候提问。或者在文字交流区提交您的问题。通过电话端接入的投资者请按星一键提问，先按星号键，再按数字一键，谢谢。大家好通过网络端记录的投资者，可点击举手连麦等候提问。 或者在文字交流区提交您的问题。通过电话端接入的投资者，请按星星键提问。先按星号键，再按数字一键，谢谢。哎，好的，在等待大家举手的时候，我这边先跟您做几个问题的交流，也是我们受益上的关于投资者。 呃，大家关心这个项目的一些具体机会。首先是呃，因为其实我们这次签了先签了25兆瓦，但是远期规划我们讲有200兆瓦，那么一个问题其实就是这25兆瓦的。建设是否已经启动，那么比如说今年或者明年我们大概能够看到多少兆瓦的卡，能够实际落地啊，来跑起来给我们贡献这种给我们中科和max平台给我带来收入啊，其次呢就是呃一方面是这25兆瓦，另外一方面就是200兆瓦，我们整体的规划大概是几年能够去完成，这是第一个问题，谢谢。 好呃