美伊冲突持续，关注8月非农数据

美伊冲突持续存在不确定性，特朗普暂缓对伊打击后宣布“史上最严厉经济行动”，伊朗与阿曼就霍尔木兹海峡船舶通行机制谈判接近完成。全球原油库存低位，美伊和谈无实质性进展，需警惕航运中断或冲突升级推动油价及化工品上行，美伊局势长期化风险上升。美财政部扩大次级制裁，但沙特媒体透露美国提议解除对伊封锁以换取霍尔木兹海峡开放。美军打击伊拉腊克岛后，伊朗称摧毁美军驻约旦基地设施，霍尔木兹海峡油轮遭水雷击中起火，油价走高。美伊双方已进行两轮交火，伊朗军队打击美军在阿联酋和科威特基地，后续需重点关注伊朗局势。

市场重回温和加息路径。沃什在全球央行年会上强调通胀需明确向目标迈进，未做具体决定；日本央行副行长放鹰，韩国央行加息25基点。美国8月综合PMI初值升至56，服务业PMI强势，制造业PMI偏弱；7月新增非农下降2.3万人，7月零售销售月率-0.6%。30年期美债收益率重回5.3%，或引发流动性紧张。8月ADP就业人数3.8万人低于预期，显示美国劳动力市场放缓，关注8月非农就业数据。美方威胁加征25%芯片关税，需关注后续进展。

关注国内政策发力可能。中国8月制造业PMI回升至49.8，非制造业商务活动指数持平上月。7月出口同比增长23.9%，进口同比增长27.5%，二季度GDP同比4.3%，上半年同比增长4.7%。7月社会消费品零售总额同比增长0.6%，规模以上工业增加值同比增4.5%，经济K型分化持续，关注稳增长政策。7月一线城市商品住宅销售价格环比上涨，二三线城市环比下降，降幅收窄。住房金融新政密集落地，7部门发布商品消费扩容升级意见，关注后续政策效果。分板块来看，等待贵金属调整后的入场机会。能源方面，美国库欣原油库存降至约2000万桶，战略石油储备原油库存降至1983年以来最低水平。农产品关注厄尔尼诺气候预期及减产影响。黑色关注国内政策预期及低估值的修复可能。国家发改委等部门启动节能降碳改造攻坚三年行动，中长期将约束高耗能行业供给弹性，建议重点关注相关板块供需格局演变。

市场重回温和加息路径。沃什在全球央行年会上强调通胀需明确向目标迈进，未做具体决定；日本央行副行长放鹰，韩国央行加息25基点。美国8月综合PMI初值升至56，服务业PMI强势，制造业PMI偏弱；7月新增非农下降2.3万人，7月零售销售月率-0.6%。30年期美债收益率重回5.3%，或引发流动性紧张。8月ADP就业人数3.8万人低于预期，显示美国劳动力市场放缓，关注8月非农就业数据。美方威胁加征25%芯片关税，需关注后续进展。关注国内政策发力可能。中国8月制造业PMI回升至49.8，非制造业商务活动指数持平上月。7月出口同比增长23.9%，进口同比增长27.5%，二季度GDP同比4.3%，上半年同比增长4.7%。7月社会消费品零售总额同比增长0.6%，规模以上工业增加值同比增4.5%，经济K型分化持续，关注稳增长政策。7月一线城市商品住宅销售价格环比上涨，二三线城市环比下降，降幅收窄。住房金融新政密集落地，7部门发布商品消费扩容升级意见，关注后续政策效果。分板块来看，等待贵金属调整后的入场机会。能源方面，美国库欣原油库存降至约2000万桶，战略石油储备原油库存降至1983年以来最低水平。农产品关注厄尔尼诺气候预期及减产影响。黑色关注国内政策预期及低估值的修复可能。国家发改委等部门启动节能降碳改造攻坚三年行动，中长期将约束高耗能行业供给弹性，建议重点关注相关板块供需格局演变。

地缘政治风险（能源板块上行风险）；全球经济超预期下行（风险资产下行风险）；美联储超预期收紧（风险资产下行风险）；海外流动性风险冲击（风险资产下行风险）